陈东琪：没有理由看坏中国经济

　　4月21日，由中国期货业协会主办的第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州JW万豪酒店举办。本届论坛以“立足本源 高效融合 创新发展——期货及衍生品市场服务国家战略”为主题。和讯期货参与全程直播。

　　21日的主论坛上，著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院原常务副院长陈东琪出席会议并发表了“中国经济金融形势展望”的主题演讲。

　　陈东琪表示，当前经济形势来看，一季度经济运行整体平稳，新型企业向上，市场转暖，需求转暖供给回升，投资也有所好转。特别是5G、轨道等新基建投资，增长非常迅速。与此同时，外资对中国的投资也在有所增加，主要投资在技术、AI等领域。至于消费，虽然比去年同期有所下降，但相较于去年四季度的情况，仍有所增长，政策红利已有所发酵。消费方面在新工业、高科技等发展下增长迅速。就目前而言，境外看好中国资本流入。

　　总体而言，中央去年的政策给市场托底，稳定了经济，为今年开了个好局。

　　1、总体平稳，稳中有进。

　　2、先行向上，信心提升。

　　3、市场转暖，股市回升。投资品、消费品的市场都在转暖，服务业的销售和购买都在转暖，国际上大宗商品最近一段也在转暖，油也没有往下，所以市场在转暖，因为跟前面的采购经理指数相关。

　　4、需求增长、供给回升。

　　5、总结性的看好中国资本流入，国际上看好中国资本流入，当然资本流入中国加快。

　　他总结到，中央去年的政策给市场托底，保了底线，提振了信心，改善了供求关系，稳定了经济，为今年开了一个良好的局。

　　在一季度特别是3月经济如此平稳回升的情况下，后面三季度政策如何操作？他发表了几点看法：

　　第一点，总体上全年政策不会有大的格局性、方向性变化。

　　第二点，具体做法，今年要用好财政政策。财政政策也不只是为了扩需求，财政政策很多方面就是从做法上从供给端入手，从减税、降费、准入这些方面来做。所以今年财政政策更积极，实际上是放在结构性解决。

　　第三，用稳货币政策，关键是稳，今年一季度广义货币、狭义货币增长，信贷增长，社会融资增长都是不错的，特别是3月，M2为8.6%，去年下半年都是8.0%到8.2%，上来了，广义货币供应量已接近189万亿，GDP去年90万亿，所以还是要用好增量，怎么用好增量？有三点。

　　1、掌握好货币政策本身的货币发行与相关工具的节奏，包括降准、利率调整，经济好了，这些可以看一看，以静制动，重点要解决货币政策的金融深化问题，资源配置。

　　2、金融资源的配置传导，这是我们要解决的大问题，怎样解决？过两天中部地区有一个演讲我想要多讲一些，金融的深化问题，中央讲的八字方针，金融的畅通，往这个方面不畅不通，往那个方面不给他也畅通，我们怎么给实体减税，金融不过去，这里还是融资难融资贵，怎么弄？实体哪里有积极性，成本越高，利润越少，所以这是很重要的。

　　3、人民币汇率和利率的变化机制的改革。

　　第四是用准结构性政策，包括产业改革、开放、社会等四五月大政策的几项，特别是开放政策，用准用好，更多的开放与改革是支持下一步的经济向高质量发展所需要的政治依托。

　　对于未来，他认为，今年整体经济将在6.5%左右，各项指标不会有太坏的表现。至于明年，国内经济可能还有2%左右的下行压力，“实际上，中国经济的拐点目前还没有到达。”

　　并且认为中国经济40年没有危机。未来30年，在习近平思想的指导下，质变也会比较成功，也会意想不到。再用30年，2019到2049年、2050年，他认为也是超预期的，中国能力太强了。第一是有梦想，第二是有战略，第三是有规划，第四是有政策指导，第五有微观基础，第六是有智慧地处理国际关系，所以没有理由看坏中国经济。

　　以下为文字实录：

　　主持人：接下来，我们有请著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院原常务副院长陈东琪先生为论坛做主题演讲。陈东琪先生还是中国社会科学院研究生院教授，博士生导师；国家级有突出贡献的中青年专家，曾获 1988年度、1992年度孙冶方经济学奖。其提出的“微调”、“稳中求进”的经济政策主张被政府采纳，是中央政治局授课专家之一 。

　　陈东琪先生今天给我们带来的演讲题目是“中国经济金融形势展望”，有请陈东琪先生。

　　陈东琪：女士们、先生们、各位朋友，大家上午好。

　　很高兴有机会再次参加中国期货分析师暨场外衍生品论坛的会议。我不知道上次什么时候在浙江参加过一次举办的会议，今天让我来讲四五十分钟的宏观经济。本来有一个PPT，后来我想那些分析资料统计局在这个月数据就公布了，在座的分析师对这些数据很熟悉，曾经在数据里面读取很多的经济信息，当前和未来的。所以就不要PPT。就讲一下思路、展望，主要是对未来的看法。

　　金融经济形势当前今后怎么样来判断？讲三点：

　　一、对当前特别是今年的经济形势判断。

　　二、在一季度比较明了的形势下，今后三个季度的宏观经济政策会往什么方向走，政策指向。对在座的期货分析师可能具有思路参考的意义。

　　三、对明年甚至是“十四五”中期做一个预判，因为现在正在做“十三五”评估，我是全国“十三五”规划专家委员会的委员，今年“十三五”今明两年只有一年多了，正在着手研究“十四五”的思路，“十四五”很重要，高质量发展的第一个关键是五年计划。谈一些想法，大家在思考研究中期问题的时候，愿我这个看法能够对大家有一些参考意义。

　　4月19日中央政治局开了一个很重要的会议，昨天中国经济50人论坛也开了一季度的形势分析会。中央政治局这个会议很重要，建议大家好好研究一下4月19日政治局已经公布的精神，它有一些什么样的信号。

　　我是湖南人，湖南有一句话叫“见物看脸色”。见物，一看见大家高高兴兴，精神抖擞，肯定大家对现在和未来的感觉很好。“出门看天色”。我加一句话“经济看政策，投资也看政策”，特别是对于中国特色市场经济这样一个被世界认为现在世界在中国化，西方在中国化这样一个模式来讲，还是要看中央的战略部署和重要节点上召开的重要会议。

　　今年一季度的形势好，特别是3月份，大家的脸色变了，我记得去年底今年初我到上海、深圳、广州去演讲，杭州我大概有半年没有来了，那个时候大家脸色不好看，悲观。但是今天大家好像满面红光的，乐观了。我喜欢在大家悲观的时候、脸上乌云密布的时候让大家看到一点未来的阳光，所以去年年底和今年年初我不认为中国经济会出现衰退，划破底线，还是要看到中国的潜力、动力、能力。但是我今天的讲话可能稍微侧重点不一样，既然形势企稳，可能讲的侧重点在于让大家多注意一下新的信号，新的变化。

　　今年形势，统计局已经做了分析，我概括了几个字，因为大家要面对这么复杂的14亿人口创造的去年90万亿，今年97万多亿的GDP这样一个大国经济体，看这些数据可能会云里雾里，统计局做了一些条理化的分析，中国经济50人论坛也做了很好的分析，媒体也有分析，概括几句话供大家思考的时候参考。

　　1、总体平稳，稳中有进。

　　总体平稳是4月19日中央政治局会议讲的四个字。去年10月底和12月份的会议，包括12月份中央经济工作会议，两次政治局会议一次中央经济工作会议都讲形势是稳中有变。讲“变”，讲不确定性，讲风险，讲如何防范风险，所以提出八字方针：巩固、增强、提升、畅通。巩固是巩固我们已有的形势方面取得的成绩，特别是供给侧结构性改革的成果。增强是增强我们新的动能、新的活力、新的增长力量。提升是指我们的产业、整个国民经济要在稳定增长基础上向高质量发展，向高价值链，向高结构水平提升。畅通指的是整个国民经济，特别是金融和实体之间，金融和其他产业、行业之间要畅通。尤其是融资，要有良心手段。

　　讲了八字方针以后讲了六稳。“六稳”是今年两会解读的关键词。稳就业，今年要稳就业，要保证1100万的城镇新增就业，这几年连续几年1300多万的城镇新增就业。7.8亿从业人员主要新增就业在城镇，所以把城镇把握好，登记失业率、调查失业率控制好，通过双创来不断增加就业机会，使大学生毕业生和劳动力市场的再就业，获得充分的岗位。稳就业提了很多措施。

　　稳投资，投资很重要，关键是稳投资。稳金融、稳外资、稳外贸、稳预期。在这“六稳”的部署下，中国经济今年一季度总体平稳。

　　平稳什么意思？总量经济，宏观经济四大指标，总量经济GDP增长6.4%，去年四季度6.4%，全年是6.6%，当然这是实际增长，我们总的名义GDP一季度是213433万亿。去年全年是900037万亿，90万亿多一点，去年不到20万亿，今年超过21万亿，去年一季度名义增长超过10，全年是9.7，今年名义增长9.7，就是减少，主要是因为价格下降，因为去年一季度的PPI是超过3，CPI是2.1，今年一季度PPI只有0.2，今年一季度CPI 1.8，三月份是2.3，价格下降了。名义GDP规模比去年增长少一些，但是增长7.37，比去年全年的9.9和一季度的10虽然慢一些，但是还是在7以上的名义增长，6.5左右的实际增长。这还是稳的。这个“稳”指的下降幅度，虽然比去年一二三季度有下降，但是四季度是平的。重要的是它没有突破两会总理政府报告中提到6到6.5的区间下限。当然跟全世界相比，全世界去年3.7，美国2.9，欧元区、日本都只有1点几，西方经济平均大概2多一点，我们6点几，三倍。这个无论是自己跟自己一季度，跟四季度相比，根据趋势和世界相比，中国还是快，当然跟越南和印度比速度慢一些，但是它的基数低，越南不到3千亿，印度2万亿美元多一点，我们是36400亿。总体是平稳的。无论是从实际增长还是名义增长。

　　我搞宏观经济，1986年研究到现在，别的我不想干，我就喜欢干研究。我自己清楚宏观在6以上，特别是6.5左右这还是比较稳，所以总量经济，规模也好，总量也好是稳的。去年90万亿增长了7万多亿的增量，去年一个百分比增长，按名义来讲，就是几千亿，上万亿。今年超过了100万亿，明年可能超过105万亿，原来我在十年以前测算中国GDP是110万亿，现在名义GDP增长一个百分点就是几百亿，10个百分点就是9万亿，10万亿。这个大盘要稳下来是不容易的，就像企业一样，一个100万营收企业要稳和100亿的企业要稳含义不一样，这个盘子要看清楚。

　　宏观经济第二个指标是价格，就是通胀实际上还有通缩，今年总体上定的指标是不超过3，在3左右，实际上一季度1.8，三月份超过2，2.3，不要太害怕，因为物价上涨主要是蔬菜，3月份主要是猪肉。估计一季度的猪肉产量下降5以上，后面的二三季度还在上涨，虽然服务价格在上涨，其他的制造品价格在下降，当然也有一些提升，整体来讲趋势不认为会出现高通胀，7.5左右的名义GDP，6.5左右的实际GDP，3以下的CPI。增长和通胀的组合是一个比较优良的组合。这是稳的，物价稳。为什么讲这个？因为这个比较稳特别是物价比较稳，后面的后备政策使用的时候顾忌会少一些。如果现在到了3甚至更高，趋势爆涨，货币政策不仅不会松，可能会紧，宏观里面的物价稳是最重要的，这是民生最基本的东西。

　　国际收支，特别是国际贸易。国际贸易总体来讲一季度进出口贸易3点几的增长，3月份进口贸易是9点几，一季度的出口是6点几，三月份21点几，我认为还是稳中有升，而且是在去年三月以后的出口大幅度上涨基础上的上涨。而且现在贸易战，特别是特朗普加税政策咄咄逼人的情况下，中国实现的对外贸易流量的稳步上升，尤其是出口3月份的大幅度上涨。下面使用政策的时候怎么去使用，往哪个方向走，很关键。

　　外贸平衡，因为贸易这一块有5千多亿的顺差这还是不错的，对美，对欧，对东盟，对“一带一路”，特别是对“一带一路”和东盟出口情况是很好的，进口也不错，总体是平稳的，GDP总盘子在扩大，增长的速度除了GDP是平第四季度以外，其他的指标都是上升的，稳中有进。第一个概括，跟大家梳理一下，免得你们花很多时间研究这些东西。这也需要知道，但你花太多的时间，我做期货衍生品分析时间少了，时间配置对你们来讲是很重要的，宏观上梳理一下。

　　2、先行向上，信心提升。

　　先行信心指标，信心指标有几个，商业活动当然是PMI，制造业采购经理人指数，服务业采购经理人指数，这里有两类：一类国家统计局，中国物流协会，还有一类是财新指数，在细分里面有大企业，中小企业。看了一下无论是不同统计主体，还是大中小企业，还是分项指标在某些方面有一些超额的预期，但是有些方面并没有，比如原来讲的新订单，当时大家都说PMI不好，因为去年12月份，今年1、2月份在50以下的PMI，要看到PMI2.0的构成，特别是一些更先行的指标，比如说新订单、新出口订单。虽然总的PMI在下降，但是新出口订单上升意味着可能会上，但是没想到3月份到50.5，这太快了一点，因为去年12月份到2月份是49.2到49.6，一下子上到50.5还是挺猛，其他就不要说了，生产指数，新订单，新出口订单，购进指数，信心指数是上的。

　　我们这个上是在欧美下的情况下，当然美国还是在荣枯线上面往下，它的制造业采购经理人指数由55以上掉到54以下，但它还是50以上。看看德国、意大利、法国，法国3月份49点几，德国、意大利去年12月份，今年2月份有的月份已经到47以下。我们看到主要的时候，既看到自己的动态变化，还要看到邻居国家，相关国家，特别是西方国家，这点很重要。这里得出一些判断，这是我们的上市公司在增强，但是外围的商业活动在减弱。当然现在不讲外围，讲内生化，讲自己，这是很重要。当然还要看持续，3月份今年采购经理指数50.5，看4、5月份，至少看三个月，如果都在50以上，甚至加速那是没有问题的。至少可以看三个季度没有问题。所以现在还不能做结论，因为3月份有一些激进因素，另外有一些超强的政策因素，开放改革方面的因素。所以别着急，但是给自己定心丸是说没有往下，而且比前三个月上的幅度还挺大，所以放心一点。

　　服务业也是。服务业一季度的增长是7，比去年的8.7是减速了，但是服务业采购指数在向上，意味着一季度GDP构成当中不到7%，但是到后面会上来，服务业指数会上去。

　　第二个点是电，电很重要，活动少电就少，消费活动、生产活动、居民活动、企业活动，只要活动增加就用电，所以社会用电推动社会发电。一季度还不是很好，跟去年相比是下降，但是三月份比一二月份，比去年是好的，电出现了低谷回升态势，这个指标很重要，当然还有运输。运输的敏感度没有电，特别是服务业用电比较快，因为现在服务业占比在提高，占到57.3%。美国是80，我们是60以下，但是也快58了，所以服务业的用电量，服务业采购经理指数决定总盘子的稳上还是下。请大家密切关注能源局用电和发电有关数据的变化，画一条曲线，把新月度、新季度填进去这样趋势性就出来了。

　　第三个信心指标体现在金融上，因为要消费购买，有消费信贷。现在消费信贷购买很重要，我们这一代人有多少钱买多少。现在不是，现在消费很多是消费信贷。投资，企业也是这样，企业要扩大生产增加投资，一个是自己的钱，一个大家筹，一个上市，还有一个信贷，信贷也是金融的信心指，。企业生产活动、居民家庭的消费活动重要的信心指标。一季度的信贷增长是不错的，5.81万亿，尤其是3月份增长很多，尤其是消费信贷。

　　在社会融资当中，信贷的比重超过55%以上，社会融资增长很快，8.18万亿接近8.2万亿，增长很多，尤其是3月份增长2位数。这是大家要用钱了，肯定是消费活动、生产活动就看好了。这是一个信心指标。

　　第四个信心指标，我本来到后面讲，看一下它也是国民经济的晴雨表，原来说中国股市从来和国民经济不相关，这一次是不是有一点相关。去年四季度最低上证指数2440点，今年1月份最低2449点，涨到今年4月份最高点大概测算一下涨35%，深成指7010多点涨到最高10500点，测算一下接近50%。股市突然涨这么多，而且连涨，看周线只有一根阴线，全是阳线，这是信心。这是来自大家对于未来的预期，特别是今年后几个季度的预期。所以急急忙忙的炒，买买买，外资买买买，场内的买买买，外部也进去，加上场外一些资金配啊配，也很快上去了，这些信心指标，当然这里可能有一些非理性的东西，我们要注意防范。

　　这四大信心指标确实看到我们的短期经济信心在提升，所以从宏观上来讲就比较放心了，它没有向下破位，没有出现崩塌，没有像有的人预期的那样中国会危机开始，说2019年是过去十年最差的一年，未来十年最好的一年。70周年国庆这样一个态度，我说不会这样，一季度开局信心就变了，估计这些人可能都会改观点，我没有改，我还是这个看法。

　　3、市场转暖，股市回升。投资品、消费品的市场都在转暖，服务业的销售和购买都在转暖，国际上大宗商品最近一段也在转暖，油也没有往下，所以市场在转暖，因为跟前面的采购经理指数相关。

　　4、需求增长、供给回升。

　　需求在前面讲了，出口讲的四个宏观指标，国际贸易这一块我们的出口是不错的，尤其是3月份。投资来看速度没有大的回升6.3，投资6.3，去年一季度是7.5。这是下降了，减速了，跟去年全年相比也是减速，但是跟一二月份相比是加速，加速了0.2，这是我们可以总结它没有往下，因为投资这个东西很关键，投资指标我们看到去年有几个破6，在5点几的增长，确实还是有一些担心。特别是明年投资，四季度的基建投入只有3.3，最低的月份，明年投资也是到3左右，但是今年投资总量3月份比2月份回升。重要是投资结构，投资结构的回升也要看它的趋势，当然要看政策落地是不是有技术巩固这个趋势。投资者结构在哪里？第一个是基建投资的新基建增加。也就是5G基站的设备、基站的落地，这个方面的投资是增加很快的。移动通讯设备增长150%几，这是去年讲今年年初讲六稳稳投资其中重要一点，稳投资一条扩大基建投资。新基建领域的铁路投资、轨道投资，轨道一季度是增长50几，包括城市地下的地铁，地面上的铁路，特别是高铁。高铁这5年平均每年3600亿投资，今年计划3200亿，虽然离平均总量是有距离，但是整体来讲和去年四季度相比今年的基建投资虽然一季度只有4.4，估计也会上去。特别是现代化交通这一块的投资。但是新基建还包括绿色设施，绿色设施包括环保。

　　还有一个在投资里面很重要的变化，外资在中国的投资增加。按照商务部的资料，今年一季度引进外资实际的使用量增长6.5，比全国固定资产投资6.3要快，关键是它投到技术产业，投到通讯、移动、AI、计算机、云计算等等领域，都是两位数，有的百分之七八十、四五十。如果按来源国家来讲，德国、韩国等等，都是在70以上，德国是85%，美国对于中国的投资，美国是限制中国企业到美国投资，中国是开放，美国在中国的投资一季度超过70亿，虽然看投资的效率不能只看6.3，还看外资的6.5，还看新基建，5G，还看轨道，还看外资，民营资本投资也在增加，去年下半年3点几，现在已经到了6点几，需求也是在加快，原来讲三架马车，这是一个很有力量的马，虽然投资对于GDP的贡献不像消费那么大，但是还是很重要，稳投资就是稳了总需求。

　　消费一季度8.3，接近10万亿的销售量，三月份8.7，但是去年一季度是9.8，三月份10点几，比去年低，但是四季度和去年下半年，8到8.2相比是提升了，8到8.2提到8.3，三月份提到8.7，说明消费在去年个人所得中的提高，其他的消费政策的改善，以及个人收入一季度实现6.8居民的收入实际增长快于6.4 GDP增长，这样消费者可以消费，所以才有三月份的8.7，一季度的8.3。消费也可以，没有破8，去年我是担心它破8。只要有政策，个人所得税最低收入的消费增加，居民收入增长，至少高中低的消费还不会往下走，果然是。所以我去年讲大家不要太悲观，这是很重要，因为这个对于经济增长的贡献三分之二以上，绝对贡献是30%几，对全世界贡献也是很大的。所以14亿人口的消费很重要，13.9亿人口，去年增加540多万人口，前年808万人口增加，人均GDP人均收入水平提高，消费结构的升级，加上消费信贷，消费的增加。这是需求侧。需求回升。

　　供给服务业增加期，一季度的二产增长6点几，工业增加值增长是很重要的数据，特别是三月份超过我的预期，整个一季度6.5大致的预期之内，一季度6.5，三月份8.5。特别是移动通信、新制造、高科技、高技术制造和投资带来供给的增加。外资也主要是这个投资。需求增长，供给回升。

　　5、总结性的看好中国资本流入，国际上看好中国资本流入，当然资本流入中国加快。去年四季度主要是虚拟这一块，基于到资本市场，今年一季度是基于到实体。主要今年在市场准入，外商投资法替代原来的三法，很多股权比也放低，更宽领域的放开，外资觉得中国机遇来了，再加上欧美投资环境不好，因为他在关门，投资成本上升。这边是在开门，投资环境改善，产业配套好，市场前景又大，所以他就来了，所以今年一季度主要是实体投资进来很多。6.5外商投资当中大量是以科技创新，新型产业为主体的这一块实体投资增加，看好中国。请大家注意虚实两块的外资都在流入中国，正是因为他看好，所以国际机构，IMF世界银行、摩根斯坦利、瑞银在调低别国经济增长速度的同时，调高中国的增长速度，虽然不大，0.1/0.2，原来看6.2，现在调到6.3，原来看6.3，现在调到6.4。当时看了一下国际研究机构的评估低一些，6.3、6.4，国际商界有一些跟商业打交道的把中国经济增长看的高一些，大概有0.2到0.4的差异。不管怎么样，都是看好，这是一个很重要的现象。去年上半年他们看好的是美国，今年上半年一季度看好的是中国，这是很重要的。大家看这个短历史。

　　总的结论是中央去年的政策给市场托底，保了底线，提振了信心，改善了供求关系，稳定了经济，为今年开了一个良好的局。

　　世界总是变化和发展的，我们的智慧只能影响世界及其时间、时空、大空间大链条当中的一部分、一点。当然我们自己要尽可能地努力去影响好这个点，正影响，不是负影响。

　　第二，政策指向，这部分我讲的时间会短一些，但很重要的一部分，因为形势判断是已知的，政策是对未知要做解决的，我们认识时空，大世界大中国是横向的，纵向的最重要的是认识未来，已知是概括好，当然也要概括得准，有启示。政策是指向未来的，所以我用政策指向。

　　在一季度特别是3月经济如此平稳回升的情况下，后面三季度政策如何操作？我也有几点看法，供分析师们参考。

　　第一点，总体上全年政策不会有大的格局性、方向性变化。3月有一些指标变了，但大政策体系不变，指向不变，去年中央经济工作会议定的，今年两会宣布的，4月19号政治局会议再次确认指明。所以我认为会有几个不会变或几个用好，第一是把政策的重心放在解决制度性问题、结构性问题，而不是总量性问题，这还是重心，所以我们要防止重心崩塌，破中高速增长6到7的6的下限，守住今年6到6.5，这是很重要的，这是基础性的，也是信心，但我们为了长远2049，第二个一百年的全面复兴崛起，为了走向高质量，为了在大国竞争当中处于更有利的竞争地位。为了让产业经济价值链向中高端移动，减少资源支出与消耗。为了处理好经济与环境的相互协调、和谐的关系。

　　所以，我想这是政策，特别是习近平新时代中国特色社会主义经济思想的核心，大家一定要想到这一点，不要想着经济回升了，你看信贷增长了，社会融资又大幅增加了，新一轮开始了，2009年到2010年又是一轮，那时四万亿一下子把经济从2009年一季度的6.1搞到2010年一季度的11.9，四个季度速度翻倍，还会这样吗？不可能，因为它有很多问题，虽然当时是扭转了下滑趋势，但带来了很多遗留问题，为后面化解这些问题增加了难度，扩延了时间。供给侧结构性改革也有一段时间的回升，2015年12月经济工作会议定了改革，钢铁、煤炭要去产能，供给侧要做减法，做减法导致供求关系发生变化，价格上涨，果然2016年和2017年价格上涨，带来价格推动的经济回升，大家以为上去了，没有，往下调，在6.5到6.9之间运行。这次不会，也不会让它会，因为我们第一个要做的就是解决中国的结构性问题，特别是供给侧结构性问题，刚才星海副主席讲了金融特别是金融市场的供给侧结构，朱副省长也讲了，浙江在供给侧改革的新思路。

　　这一块我不多讲，我只是想说不要有一种幻想，以为经济下去了就不得了，以为经济上去了新一轮的上升周期就开始了，而且这是财富效应的持续，价格推动，大幅上涨，我不这么看，我认为这也是很危险的，不利于长期目标导向的实现。这是我讲的总的想法。

　　所以中央政治局讲的坚持，有几个坚持，第一是坚持结构性去杠杆，在高质量发展当中防范化解风险，着力解决国民经济运行当中的结构性矛盾、制度性问题、制度性瓶颈，坚决打好三大攻坚战，这是指今明两年，脱贫、节能环保、完善金融风险这三大风险，这是今明两年的关键，十四五全面小康建设的最后两年的关键，不能因为经济总量增长发生了变化就来改变这些。

　　后面是继续稳增长，促改革，调结构，惠民生，防风险，保稳定，这里特别强调促改革，调结构，着力及时解决结构性问题、制度性问题，资本市场也要用制度性改革办法来解决，刚才两位领导也提到了。

　　所以这次我们不是说简单地把资本市场价格推上去，关键是要把体制建设好，建成一个真真正正的良币驱逐劣币，而不是劣币驱逐良币的资本市场，并且大家愿意做价值投资和中长期投资，那你要解决制度性问题、进出的问题、信息披露问题以及发行的市场化问题，要解决这里面的核心市场进行资源配置的供求关系问题，你不解决这个问题，哪怕外资进来，外资也中国化了，投机化、短期化。本来美国的股市涨了十年，到了中国他也变了，他也不守红绿灯规则了，问题在哪里？

　　问题就在于我们一定要改制度，改眼前的瓶颈问题，不要忙于在资本市场的股价变化和指数变化上，这不是我们要做的，波动可以由市场去解决，我们要做的是解决好制度供给。所以延伸到宏观经济，产业各个领域都是这样。所以大家注意到4月19号政治局会议重点是放在下一步推进的开放，更高水平的开放倒逼改革一步做什么，这是第一点，大家不要有幻想，不要在原来的思维当中去变化，要有一点对未来的制度性、结构性变化这些方向上多进行思考。这是第一点。

　　第二点，具体做法，今年要用好财政政策。财政政策也不只是为了扩需求，财政政策很多方面就是从做法上从供给端入手，从减税、降费、准入这些方面来做。所以今年财政政策更积极，实际上是放在结构性解决。

　　财政政策有没有能力？有，今年我看到一季度财政情况总体来讲是不错的，因为年初定的是财政赤字率今年比去年扩张0.2的空间，去年2.6，今年2.8，提升了赤字率，但在警戒线以内，一季度怎样？根据财政部披露的数据，今年一季度收入为53656万亿，支出为58629万亿，大家说这个危险了，6.2%的收入增长，15%的支出增长，这是在原来盘子计划当中的，因为今年就想搞有控制的赤字财政，为了调结构、稳增长的积极财政政策。

　　下一步的基建，地区的项目进行了配套，今年的预算已经达到了80%以上，今年下半年我们在促进地方和各方面的财政支出上，当然包括给企业社保费率负担的降低，从收入上，个人所得税今年下降了很多，我们围绕2.8%赤字率进行设计，现在是2.33%，大家可以去思考新基建、社保，教科文卫、以及比如新的科技革命所需要的AR这方面，财政给一些杠杆的支持、资金支持等，这是第二句话，政策。

　　但财政政策要惠民生、优结构，经济助产业，创新驱动方面给予平台和杠杆，给予各方面的四两拨千斤的支持，以前美国是5%以上，美国我也看了，最近的财收情况超过5.2%的赤字率，去年20.494万亿的GDP，22.1万亿的联邦债务的赤字，赤字是增加1.16万亿，最新财年的最新记录，美国麻烦，所以为什么美墨边境57亿美元的砌墙费都拿不出来，美国的财账不好算，财账很麻烦，钱很紧张。

　　我大概算了一下，美国经济结构性问题很危险，80%的服务，我们的GDP，美国债务为1.5多，所以整个经济的结构问题，财政的结构问题是大问题，它要解决的是结构问题，也是一样的，当然我们更要解决的是制度性结构问题，这是用好财政政策。

　　第三，用稳货币政策，关键是稳，今年一季度广义货币、狭义货币增长，信贷增长，社会融资增长都是不错的，特别是3月，M2为8.6%，去年下半年都是8.0%到8.2%，上来了，广义货币供应量已接近189万亿，GDP去年90万亿，所以还是要用好增量，怎么用好增量？有三点。

　　1、掌握好货币政策本身的货币发行与相关工具的节奏，包括降准、利率调整，经济好了，这些可以看一看，以静制动，重点要解决货币政策的金融深化问题，资源配置。

　　我给大家讲一组数据，今年投资当中的房地产投资为11.8%，去年一季度10.4%，加速了，我国投资一季度比去年是减速了，房地产投资是加速了，看环比就更加速了，这意味着什么？3月，一季度的回升，资金流向好像又按照老渠道在走，所以这就很危险。这时说房地产不好，因为它也是民生，带去了房子，但毕竟有限的金融资源，我们要强调着力振兴实体经济，要更多地流向实体，这只手怎么办？在这里，又搞资产价格，所以深化一定要解决好。

　　2、金融资源的配置传导，这是我们要解决的大问题，怎样解决？过两天中部地区有一个演讲我想要多讲一些，金融的深化问题，中央讲的八字方针，金融的畅通，往这个方面不畅不通，往那个方面不给他也畅通，我们怎么给实体减税，金融不过去，这里还是融资难融资贵，怎么弄？实体哪里有积极性，成本越高，利润越少，所以这是很重要的。

　　3、人民币汇率和利率的变化机制的改革。

　　第四是用准结构性政策，包括产业改革、开放、社会等四五月大政策的几项，特别是开放政策，用准用好，更多的开放与改革是支持下一步的经济向高质量发展所需要的政治依托。

　　今年的总体经济6.5上下不超过0.1，也可能是V字形，去年四个季度，一季度二季度6.8以上，四季度6.4，是这样的。今年是不是6.4再往上走，走一个不规整的V字形也有可能，但幅度不会很大，我们可以期盼一个不规则非典型的V字形，这是增长速度。

　　那就意味着后面的二三四季度应该不会往下，即使要往下，四季度稍微收平一点，有些政策利好在一二季度兑现了，如果扩大内需，大水漫灌，今年的各项指标大致上不会很坏。

　　第二个展望，明年整体还有0.2左右的经济下行压力，中期，我们从2017年的14.2，2010年12左右，下来以后，长周期的调整是高速度的增长向高质量转变的拐点未到，还要调。所以中期增长，中期十四五可以定6左右的GDP，力争6左右，上下0.2到0.3，因为有6的话，我们在100万亿的基础上为6，两个点的价格有8，每年有8万亿，再有五年是40万亿，共140万亿，到时候算一下汇率，美元汇率未来五年整体上是短贬长升的，所以大致上美元兑人民币是贬值的，人民币兑美元是相对升值的，6.6的汇率，以后平均6.5，我都可以测算出来2030到2032年超过美国GDP。十四五，现在我们占美国GDP超过65%，美国为20.494，我们是13.65左右，所以我预计明年经济平稳微降，十四五再下到大6到7之间的下限，6左右，这是速度展望。

　　国际上，因为我们解决中期问题不仅是要解决内部问题，关键是外部，尤其是中美，中国与其他国家之间，我认为有几个，“一带一路”可以看好。

　　现在“一带一路”在整个贸易流量当中占到28%以上，美国即使限制中国，那中国有缓冲的空间，因为这一块的增长在加快，东盟我们也超过13到15，在欧洲这一块我们也有，美国12左右，所以外部很重要。

　　我个人看是两条路，第一条路与他谈，沟通好，尽管往乐观方面，签协议，采取竞争与合作相结合，不要搞经济摩擦、贸易摩擦，这是估计可以签下的，这个看好，今年和后几年，美国肯定是先停一停，国防等都在限制，但我们还是本着合作的态度，中国需要这样，世界也需要，这是一条线。

　　第二条线资本开放，贸易开放，市场准入，以开放促进经济稳，倒逼机制改，机制创新，走这条路。

　　所以展望，开放将是今后几年的主题，大家开放不是一下子把门打开，一个个领域来，今年一季度，3月收获了资本净流入大幅增加的效果，接下来是科技进出口的增加。

　　最后一点，未来展望，我个人认为中国经济40年没有危机，89年、90年3.8和4.1，没有出现衰退，未来会不会有？我有一个看法，我认为中国在未来不会出现大危机，这时候我们有避免中等收入陷阱等问题的微观基础和宏观能力，外部关系，现在中国还是形成了一套自身的特色，驾驭未来的能力在提高，中国的宏观调控能力还是强的。去年四季度大家感到很危险，我说大家要听党的话，投资者也要听党的话，只要中央要稳定，措施一出，稳了。但稳了，不要以为还会有歌舞升平，不要以为还会有大起大落，总体来讲，未来的宏观调控在驾驭国民经济和对外关系方面还是有很强能力的。

　　因此我的结论是中国经济在70周年大庆的今年和之后的发展当中还会按照自己的路和自身的国情和自己的方式走下去，而且40年的量变之后，未来30年的质变也会超预期，40年的量变，改革谁也没有想到中国的变化这么大这么快，这次我到杭州来看大格局的变化，40年前的杭州我也来过了，到过西湖，我是到杭州开会，40年以前的杭州，40年以后，40年前的中国，40年前是4000亿，40年后去年92万亿，明年就够100万亿，GDP人均去年9800，今年或明年超过1万，这是想不到的量变，得益于小平的发展是第一要务，得益于小平的理论，这40年大家收获真的是出其不意的多，超预期。

　　未来30年，在习近平思想的指导下，质变也会比较成功，也会意想不到。再用30年，2019到2049年、2050年，我认为也是超预期的，中国能力太强了。第一是有梦想，第二是有战略，第三是有规划，第四是有政策指导，第五有微观基础，第六是有智慧地处理国际关系，所以没有理由看坏中国经济。

　　由于时间关系，我就讲这么多，供大家思考，研究问题时的参考，请大家包含指正，谢谢。