人民币破“7”刷屏！金银暴涨 大宗商品将何去何从？

　　8月5日早间，人民币兑美元汇率离岸（CNH）及在岸（CNY）价格先后快速跌破“7”整数关口，并在盘中一路走低，截至6日早上6时30分，离岸人民币价格报7.1168，在岸人民币价格报7.0457。人民币兑美元汇率十二年来首次破“7”引发了市场的高度关注。

　　面对离岸、在岸人民币双双破七，中国央行在第一时间做出了回应，表示人民币跌破“7”整数关口主要受单边主义及贸易保护主义措施及对中国加征关税等预期影响，并称人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　中国人民银行行长易纲在当日晚间表示，近期国际经济形势和贸易摩擦出现了一些新的情况，市场预期也随之发生了一些变化。受此影响，8月以来许多货币对美元出现了贬值，人民币汇率也受到了一定程度的影响，这个波动是市场驱动和决定的。

　　易纲认为，无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平。虽然近期受到外部不确定性因素影响，人民币汇率有所波动，但我对人民币继续作为强势货币充满信心。人民银行完全有经验、有能力维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

　　贵金属暴涨

　　与此同时，在避险情绪的影响下，当日盘中贵金属品种涨势汹汹，其中沪金期货主力1912合约直线涨停，报收334.00元/克，并在隔夜盘中继续走高，收于337.45元/克；沪银期货主力1912合约日间收涨3.94%，报收4067元/千克，隔夜微跌0.12%，收于4062元/千克。

　　东证衍生品研究院外汇、贵金属高级分析师徐颖向记者表示，8月5日黄金期货主力合约涨停，最直接原因就是人民币汇率破位下行后持续走弱。

　　“随着离岸人民币突然发力破七，紧随其后伦敦现货黄金止跌反弹并突破前期高点，沪金期货更是以涨停待之。”光大期货分析师展大鹏认为，汇市和金市前后联动表明，黄金上涨与人民币贬值密不可分。

　　他表示，本轮离岸人民币贬值以及黄金表现，从时间节点上看发生在特朗普发“对华加征10%关税”的推特之后，也是市场对“特朗普交易”的快速响应，人民币贬值是国内释放资产压力的表现，而黄金则受益于看多避险资产、看空风险资产的宏观对冲型的资产配置。

　　“如果关注今年人民币对美元汇率与金价的走势情况，会发现与往年有很大不同的是，人民币贬值与金价走势呈现较强的正相关，以往则是表现出强负相关性。从现象上来预测，本轮贬值结束，金价应开始趋于震荡偏弱，人民币快速破七后是否意味着贬值阶段性结束是值得思考的问题。”展大鹏说道。

　　同时他表示，近几年黄金被赋予的意义是不同的，2016—2018年随着中美经济复苏，通胀修复预期是市场交易逻辑之一，彼时黄金随着工业品底部抬升表现震荡偏强；今年以来，中美贸易争端深刻影响着投资者对全球经济增速的预期，滞涨逐渐成为市场主流认可的交易逻辑并预期美联储货币政策由紧转松，黄金上涨更多反馈美联储降息预期以及对冲不确定性的“避险”预期。

　　徐颖也表示，目前“一价定律”对于黄金来说非常成立，黄金可以作为对冲汇率贬值的有效工具，短期内当贬值预期较强时还会存在一定的汇率溢价。除汇率因素外，金价也受到了贸易摩擦升级引发的避险情绪的助推，市场对贸易前景恶化的担忧使得风险资产下跌，而黄金和债券等传统避险资产上涨。

　　后市走势如何？

　　对于后市人民币走势，央行作出如下回应：

　　徐颖认为，短期内市场的调整尚未结束，在贸易问题没有缓和的情况下，人民币可能会进一步走弱至7.2—7.3，黄金价格偏强运行，内盘黄金期货主力合约看至340—350元/克。她表示，名义利率仍然有下行空间，美国实际利率三季度很可能跌至负值，金价上涨周期已然开启。中长期来看，贸易问题的反复也将使得黄金的波动率明显抬升，即使后续有所回调，黄金在1400美元/盎司的支撑较强，建议逢低买入策略。

　　同时，她认为贸易摩擦的升温势必会加剧全球经济的下行压力，在外部经济纷纷走弱的情况下美国经济难以独善其身，尤其是企业端的利润增速和投资意愿已经受到拖累，通胀延续低迷状态反映的就是消费其实是不够强劲的，劳动力市场也已经不再过热。“鉴于此，7月利率会议实际上标志着美联储降息周期的开启，美元指数已经没有主动走强动力，更多是由于对手方货币较弱而被动走强，因此在98附近的阻力是比较强的，后续我们不看好美元表现。”她说道。

　　展大鹏告诉记者，对于美元而言，市场一直持矛盾的心态。首先，美经济增速预期在下调，作为一国汇率表现不应过强；其次，美国经济在发达经济体中仍是最好的，美元潜在表现强于欧元和日元；最后，作为全球储备和结算货币，在全球经济增速下调时起到一定“避险”属性。因此，今年以来美元始终表现振荡偏强，但过程却非一帆风顺。

　　他认为，从目前看这种格局未有改变，特朗普再度挑起贸易争端，“伤人先伤己”美元短线偏弱，但若未能有效证明关税政策对美经济损害最大，美元后面可能会迎来补涨行情。

　　受人民币贬值影响，大宗商品市场将作如何反应？就此，海通期货能源化工研究负责人杨安表示，对于第一类国际化程度比较高的商品，如贵金属黄金、白银等既有人民币计价，又有以美元为主计价的期货合约，以及如原油、铜等国际上非常重要的战略商品，人民币贬值将导致国内市场与国际市场表现出巨大差异。

　　从国内来看，对于用人民币来计价的商品，如我国SC原油期货来说，人民币贬值后盘面表现会直接拉升，以平衡与国际其他用美元计价的原油期货价格。而黄金、白银更是在此基础上再叠加避险情绪的作用，更是会表现为领涨商品市场。

　　同时，在人民币大幅波动时，市场在短时间内会迅速地填补由于汇率波动带来的跨市场套利机会，快速地将汇率因素消耗在价格以及与国际相关品种的价差结构中，至于往后中长期波动来说，还是会在充分考虑宏观经济运行趋势的基础上，由相关品种的基本面供需来决定价格波动。

　　“今天在人民币破七的第一时间，以原油为代表的商品市场并没有迅速作出强烈反应，直到接近20分钟以后人民币汇率的第二轮快速下行，国内原油期货市场才有了比较明显的动作快速跟上。”他表示，主要由于国内去年才推出了第一个国际化品种原油，因此对于国内投资者来说，人民币汇率波动对商品市场的影响方面的经验并不充分，相信随着市场经验的不断丰富，这种汇率带来的跨市机会，今后国内市场会反应得越来越迅速。

　　对于另一类国内比较独立的商品，譬如螺纹钢、PTA、鸡蛋等，人民币贬值影响则相对较小，其波动还是围绕自身基本面供需变化来运行。