铜冠金源期货：做多铁矿石策略报告

　　根据近几周数据显示，澳大利亚以及巴西发货量整体不高，短期有小幅下滑趋势，截止9月初澳大利亚铁矿石发货量为1506万吨，巴西铁矿石发货量为591万吨，环比上期分别减少162万吨和107万吨，环比增速分别下滑9.7%和15.3%。

　　从国内主要港口铁矿石到港量来看，六大港口的到港量已经从8月18日的1159万吨下滑到9月8日的875万吨，跌幅多达24.5%，近两周来看跌幅虽表现收窄，但总体到港量仍处于偏低水平。

　　图表1 铁矿石发货量

　　图表2 主要港口铁矿石到港量

　　二、钢厂补库需求不弱，疏港量高位运行，港口库存下滑

　　下游钢材需求目前正处于金九银十消费旺季，截至9月12日钢材总库存1729.08万吨，降幅扩大至3.49%，连续第四周下降，社库环比减少2.72%至1213万吨，厂库骤降5.25%至516.08万吨，钢材库存的去化显示下游消费韧性偏强。而这几个月以来唐山环保限产力度则迟迟不及预期，究其原因一方面受政策端环保限产禁止一刀切影响，另一方面则由于钢厂近些年主动加大环保设备投入从而使得环保限产影响力弱化。

　　综上，钢材需求的韧性以及环保边际弱化使得长流程钢厂高炉开工率维持了较高水平，唐山近期几周高炉开工率均维持在70%以上，这就加大了对原料的需求，而另一方面钢厂铁矿库存又整体偏低，因此两方面因素叠加，钢厂补库需求较为强劲，从创新高的疏港量以及铁矿港口库存的下滑可见一斑。

　　图表3 高炉开工率

　　图表4 进口铁矿石平均库存可用天数：国内大中型钢厂

　　图表5 铁矿石日均疏港量

　　图表6 铁矿石港口库存

　　三、近月需求强劲，价差持续走扩

　　价差方面来看，近月需求推动作用明显，1-5价差最高拉到至90附近，价差结构维持强势。

　　图表7 1-5价差季节图

　　四、行情展望及操作建议

　　铁矿供应端短期受澳洲、巴西发货量及到港下滑支撑，需求受钢厂强劲的补库需求支撑，总体易上难下，盘面超跌01合约回落至20日均线附近恰恰是较好的入场时机，短期目标暂看700元/吨一线。

　　操作上：I2001合约波动操作思路操作为主，近期区间位620-750元/吨，I2001合约，在650附近买多，止损620，目标750一线，仓位不超过50%。

　　五、风险点

　　下游环保限产从严，铁矿发货及到港回升