甲醇：基本面有望弱稳 郑醇将获成本支撑

　　油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期，甲醇虽然不是原油的直接下游，依然难以独善其身，醇市除了油价暴跌产生技术趋跌以外，基本面状况也遭遇重大挑战，沿海库存再次累积。对于后期，总体依然难言乐观，虽然国内疫情结束有利下游恢复，但供给也将提升，气头甲醇亦引入新一年开工季，醇市或将呈现弱稳局面，技术上，已经跌出低位运行区间的期价或将继续弱势运行，短期有望在1600附近的国内煤制成本线附近企稳，化工品能否转市依然要看油价态势及产油国谈判情况。

　　一、上游煤炭价格稳定，外盘醇价小牛终结

　　煤炭方面，一季度煤炭现货总体稳定运行，动力煤价格小幅反弹，无烟煤价格基本持稳，其中，环渤海动力煤指数由12月中旬的550缓慢涨至当前的559，涨幅1.6%；晋城无烟中块含税坑口价近三个月基本维持在1040元/吨以上，2月维持在1080元/吨，目前报价1040元/吨。期货方面，郑煤期货12月末至2月中旬一直保持强势上涨态势，郑煤指数由530最高涨至580，涨幅9.4%，2月中旬后随油价下跌，目前运行在550附近，相比油价，跌幅较小，总体维持在正常运行区间。

　　国际醇市方面，随着油价史诗级暴跌，国际原油及天然气价格均进入历史级低位运行，受此影响，国际甲醇成本支撑下移，国际醇价随之大幅下挫，骤然结束了自12月延续至2月末的中期阶段性小牛市，目前各产区已跌破去年全年运行的价格区间下限，纷纷创低，其中，CFR中国主港中间价由227.5美元/吨跌至目前的192.5美元/吨，跌幅15.4%，CFR东南亚中间价由257.5美元/吨跌至目前的232.5美元/吨，涨幅9.7%，FOB美国海湾中间价由346美元/吨跌至目前的267.5美元/吨，跌幅22.7%，FOB鹿特丹中间价由263欧元/吨跌至目前的175欧元/吨，跌幅33.5%。

　　二、国内供给恢复中，进口大概率下降

　　受国内疫情影响，2月初复工以来，国内厂商降荷及停车状况严重，一度涉及产能1200万吨/年，甲醇日产量一度处在16万吨/日的低位水平，近期依然处在缓慢恢复之中，目前恢复至17-18万吨/日水平，后期西北及西南气头甲醇也将在后期逐步开工；进口方面，2019年全年进口数据已经发布，全年进口1090万吨，结束去年同比下降态势同时，也创出历史性进口新高，同比去年的743万吨大增46.7%，比之前峰值2017年的813万吨增加34%，8月三季度中期至年末发力明显，连续五个月维持在92万吨以上，8月、10月及12月均在107万吨以上，但今年一季度数据大幅下滑已成定局，2月国际装置春检集中加之疫情影响国际海运，前两月进口或减量明显，3月虽然伊朗限气及国际装置检修集中期结束，国际产量有望提升，但由于伊朗疫情严重加之局势难稳，或将影响其大宗工业品生产及出口。国内部分供给厂商检修状况如下表：

　　三、油价暴跌带跌聚烯烃，制烯烃开工仍处低位

　　3月6日OPEC+会议谈崩，俄罗斯因不配合沙特深化减产提议，导致沙特主导的OPEC以结束减产予以怒应，油价史诗级狂跌，单日跌幅一度达到30%，油价一夜之间回归30美元一线，国内化工品遭遇至暗交易周，近两周欧美股市历史级暴跌再次引跌油价，美油更是逼近20美元，全球金融市场一片恐慌，国内工业品进入至暗期，国内聚烯烃亦未能幸免，期货价格在节后跌停开盘背景下再度大幅下行创低，现货价格也创出2018年10月熊市以来新低，LLDPE现货价更是创出了国内历史性新低，其中，文华塑料指数（LLDPE）由1月中旬阶段性高点7570跌至目前新低6265，跌幅17.2%，文华PP指数由1月中旬阶段性高点7765跌至目前新低6374，跌幅17.9%，齐鲁石化LLDPE现货出厂价目前已历史性创低至6900元/吨，燕山石化PP出厂价前期创低至8150元/吨，目前维持在8250元/吨低位。

　　国内制烯烃方面，叠加春节放假及疫情双重影响，1月中下旬国内煤/甲醇制烯烃开工率骤降，由节前的90%以上跌至80%以下，山东、西北、华东多数企业MTO负荷降低，目前随着西北MTO装置装置开工有所提升，综合开工率缓慢恢复至80%以上，但依然无法与去年同期水平相比。

　　四、传统下游疫情影响重，开工缓慢恢复中

　　传统下游方面，由于产品多而分散，厂商个体规模也受限，节后开工所受影响更大，恢复进度更慢，甲醛当前开工率维持4成，而正常开工率在8成左右，醋酸当前开工率维持6成，而正常开工率在9成左右，二甲醚开工维持1成，正常开工率在2成左右，MTBE开工率在3.5成，正常开工率在5成左右，传统下游开工提升依然需要一段时间。

　　五、港口库存继续累库，期货仓单持续下降

　　库存方面，1月中旬以来，沿海港口结束自去年10月开始的去库状态，华东及华南库存纷纷掉头回升，目前库存增加幅度已经较为明显，沿海总库存由1月中旬的低点60.6万吨增加至目前的77.43万吨，涨幅28%，其中，华东港库增加至59.45万吨，华南港库增加至17.98万吨。期货库存方面，2月中旬以来，仓单基本处于下降态势，由1933张减至目前的541张。

　　六、结论及后市展望

　　油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期，甲醇虽然不是原油的直接下游，且期间国内上游煤炭价格表现相对稳定，但油价引跌天然气，让国际醇价失去支撑，加之烯烃成本塌陷，使下游制烯烃产生原料替代，在下游聚烯烃产品大跌背景下，国内醇价也随之大跌，目前太仓现货主流价已跌至1750元/吨，郑醇期货主力05合约更是创低至1710元/吨，自3月初下破去年全年期价运行区间下限以来，进一步深跌。醇市除了油价暴跌产生技术趋跌效应以外，甲醇基本面状况也遭遇重大挑战，虽然国内供给开工遭遇困难，但下游需求受到疫情影响更加严重，新兴需求及传统需求都难以发力，导致库存累积，基本面弱势。

　　对于后期，态势总体依然难言乐观，虽然国内下游需求随着疫情结束将得到有力恢复，但供给开工也会提升，且气头甲醇将引入新一年开工季，在进口供给受世界疫情爆发导致弱化背景下，醇市或将呈现弱稳局面，技术上，已经跌出低位运行区间的期货价格或将继续维持在2000以下运行，但由于空头情绪已经得到宣泄，短期或将在1600附近的国内煤制成本线附近企稳，国内化工品能否掉头还要看后期油价运行态势及产油国谈判情况。