需求平淡 铅价上行动力不足

观点：

6月铅价小幅回撤后拉升，除了宏观层面宽松的政策刺激外，再生铅供应偏紧，汽车市场回暖，基本面也有一定的带动作用。后市来看，铅精矿供应充足，国内精铅库存抬升，且需求带动作用有限，铅价上行动力不足，短期有调整压力。不过，铅精矿港口库存保持相对低位，7月上半月原生铅炼厂有检修，再生铅供应恢复较慢，铅价调整幅度料将有限。

整体来看，短期铅价面临较大调整压力，沪铅指数关注14400附近支撑，前期多单可适当减仓，保护利润。仅供参考！

一、行情回顾

图1：沪铅指数走势 单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

图2：LME铅走势 单位：美元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

6月铅价小幅回撤后拉升，沪铅指数最高达到14900，除了宏观层面宽松的政策刺激外，再生铅供应偏紧，汽车市场回暖，基本面也有一定的带动作用。

二、基本面支撑减弱

（一）铅精矿加工费持稳，港口库存低位

据上海有色网，上周国产50品位铅精矿主流成交价格在2000-2300元/金属吨，进口TC报价多在140-150美元/干吨，加工费基本平稳。6月24日统计进口铅精矿到港量为0.9万吨，周环比下降0.98万吨，铅精矿港口库存保持相对低位。

图3：铅精矿加工费

资料来源：SMM，长安期货

图4：进口铅精矿到港量 单位：万吨

资料来源：我的有色网，长安期货

（二）原生铅炼厂有检修，再生铅产出恢复缓慢

ILZSG数据显示，4月全球精炼铅过剩2.96万吨，而去年同期为短缺2.75万吨。据SMM调研，6月24日当周河南原生铅炼厂开工率为60.6%，河南金利因设备故障影响2天产量；湖南原生炼厂开工率维稳于45%；云南原生炼厂开工率为38%，保持不变。据我的有色网，7月有云南驰宏、郴州金贵银等原生铅企业检修，多集中在上半月，约影响10000吨左右产量，7月供应量料有所减少。

资料来源：我的有色网，长安期货

废电瓶货源有限，价格偏坚挺。据SMM调研，上周山东地区电动废电瓶成交于7900元/吨，汽车白壳废电瓶成交价持稳于7150元/吨，安徽地区电动废电瓶成交价上涨50元/吨至7900元/吨，汽车白壳废电瓶成交价上涨50元/吨至7250元/吨。废电瓶价格居高，再生冶炼厂利润微薄，企业开工积极性较差，小型炼厂开工率偏低。6月底安徽再生铅持证炼厂开工率在45%左右，相较于6月中有一定提升，因安徽大华检修后复产；河南再生铅持证炼厂开工率在51%左右，江苏基本在53%上下，开工率波动较小；贵州再生铅持证炼厂开工率也有上调，因贵州金龙检修完成。

库存方面，6月上海期货交易所铅期货库存有所抬升，截止7月1日达到16887吨，相对于4月底的5000吨左右，增幅较大。截止6月24日上期所总库存为2.33万吨，较5月也有明显增加。6月LME铅库存减少8725吨至67425吨，当前处于偏低水平上。6月LME0-3现货贴水在10美元/吨左右，贴水幅度较5月有所收窄。

图5：上期所铅库存 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

图6：LME铅库存 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

（三）下游需求平淡，宏观环境偏暖

据我的有色网调研，5月蓄电池企业开工率处于相对高位，而6月因利润受到压缩，预计开工率小幅下滑。同时，6、7月是南方地区雨季，消费需求不振，部分铅酸蓄电池生产企业近期收紧产量，逐步降低前期促销优惠力度，有意上调新电池价格，电动二轮车铅酸蓄电池暂无较大改善。据乘联会，6月气温快速升高，车市进入传统淡季月份，且3-5月刚需以及之前被抑制的需求基本得到释放，6月零售销量将季节性回落。6月国内绝大部分学生已经返校复课，城市家庭购车代步的需求动力减弱，车市环比增长动力减弱。中汽协预计，6月汽车销量228万辆，环比增长4%，同比增长11%。

宏观环境来看，当前全球经济处于疫情冲击后的缓慢恢复期，各国宽松刺激政策效果显现。美国6月非农就业人口增加480万，大幅好于预期，前值为269.9万。美国6月Markit制造业PMI回升至49.6，欧元区6月制造业PMI回升至46.9；此外，就业市场、房地产市场等也不同程度回暖。中国6月制造业PMI为50.9，环比上升0.3个百分点，生产指数、新订单指数和原材料库存指数均有一定程度的上升，生产活动继续恢复。自无限量QE以来，美联储资产负债表在6月上旬最高升至7.17万亿美元，6月会议纪要重申，将致力于动用所有工具来支撑美国经济。中国央行7月1日起下调再贷款再贴现利率0.25个百分点。各国央行释放大量流动性，市场存在一定的通胀预期，对于大宗商品价格有一定支撑。

图7：汽车产销量 单位：辆

资料来源：WIND，长安期货

图8：中国制造业PMI指数 单位：%

资料来源：中国统计局，长安期货

三、行情展望

6月铅价小幅回撤后拉升，除了宏观层面宽松的政策刺激外，再生铅供应偏紧，汽车市场回暖，基本面也有一定的带动作用。后市来看，铅精矿供应充足，国内精铅库存抬升，且需求带动作用有限，铅价上行动力不足，短期有调整压力。不过，铅精矿港口库存保持相对低位，7月上半月原生铅炼厂有检修，再生铅供应恢复较慢，铅价调整幅度料将有限。

整体来看，短期铅价面临较大调整压力，沪铅指数关注14400附近支撑，前期多单可适当减仓，保护利润。仅供参考！