利多预期刺激 沪胶连续上涨

近期沪胶连续四个交易日上涨，所有合约都创出四月初以来反弹走势的新高，并伴随成交放量，突破整理格局初见端倪。虽然尽管国内汽车产销量连续三个月回升，但轮胎出口仍未恢复正常，且高温天气使得橡胶制品生产处于淡季。此外，进口天胶库存长时间处于历史偏高水平，而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气，但股市剧烈震荡又影响投资者的风险偏好。目前看能够支持沪胶上涨行情的利多因素可能包括以下几个方面：

一、国内汽车生产脱离底部

中汽协最新数据显示，1-6月汽车产销分别完成1011.2 万辆和1025.7万辆，同比分别下降 16.8%和16.9%，但4、5、6月份都实现单月同比增长，累计降幅正持续收窄，总体表现好于预期。而且，根据以往规律自8月份起汽车产量将逐月增加，9月之后增速还会加快。

上半年国内橡胶制品普遍萎缩，据中橡协统计，1～5月，橡胶行业现价工业产值、销售收入降幅呈现收窄趋势。统计轮胎、力车胎、胶管胶带、橡胶制品、胶鞋、乳胶、炭黑、废橡胶综合利用、橡胶机械模具、橡胶助剂、骨架材料行业354家重点会员企业实现现价工业总产值同比下降15.76%，减少15.84个百分点；销售收入下降16.32%，减少15.86个百分点；实现利税下降21.67%；实现利润下降25.89%；销售收入利润率5.20%，减少0.75个百分点；出现63家亏损企业，亏损企业数量增长36.96%，亏损额增长123.42%；产成品库存额增长6.10%。不过，这种局面在下半年会发生改变，随着社会活动恢复正常，以及南方洪涝影响褪去之后的重建工作，都将提振橡胶需求。

二、沪胶期货升水偏低且仓单压力小

今年春节后沪胶与现货相比升水幅度显著收敛，期现套利空间基本丧失。6月份天胶期现价差均价维持在200元左右，进入7月以来更是收敛至仅百元上下。天胶期货仓单长时间保持在24万吨附近，为近年来中等偏低水平。而自4月份起沪胶期货合约持仓持续增加，已经由22万手增至34万，增幅约为55%。相对而言，沪胶多方目前面临的仓单压力不大。

三、季节性规律利多

沪胶价格波动存在季节性规律。国内天胶生产一般在年底到来年一季度为停割期，其他时间均有天胶生产。天胶主产区在东南亚国家，多数在一或二季度停割。今年国内橡胶开割有所推迟，全球供应受新冠疫情蔓延的影响而有所减少。不过，就天胶现货库存而言供应相当充足。

当前影响沪胶期货价格的主要因素在于需求。以往夏季高温多是橡胶制品的生产淡季，今年叠加全球需求下降（除医疗防护用橡胶制品）的影响，消费形势较不乐观，但后期有望改善。长期看，6、7月份沪胶多为涨跌互现，8月上升的可能性较高，特别是2016年以来同期全部都是上涨。所以，近期胶价走高与资金提前入市布局不无关系。

至今沪胶已连续上涨四个交易日，而此前在四月份以来反弹走势中最多出现过连续五天走高。而且，当前胶价面临通道上轨压力，能否有效突破整理形态已到关键期。虽然供需面前景相对乐观，但当下供应压力也较为突出，胶价上涨动力主要来自资金的推动。技术上看，若突破走势有效，那么主力2009合约未来目标位或许在12000元附近；而后续主力2101合约的目标位可能在13000左右。