旺季需求利好钢价 铁矿后期供应宽松

来源：混沌天成研究

随着北方环保限产政策落地执行及限产范围的扩大，近期高炉开工率持续下降，铁水产量也有所回落。虽然钢厂高利润下对原料的采购需求有所释放，但大多集中于球团、块矿等高品优质资源。随着矿山进入发运旺季，后期铁矿石供应趋增，而国内在限产严格执行的情况下，预计高炉开工率仍将维持低位，中期国内矿价仍可能震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳洲发运量大幅回升，随着澳巴进入发运旺季，预计4月开始国内到港量将逐渐趋增。国内矿产量近期虽略有下降，但内矿库存表现大幅增加，整体铁矿供应宽松。

2）需求端，受北方唐山、秦皇岛等地环保限产影响，本周钢厂高炉开工率继续下滑，铁水产量也有所回落，由于近期还有部分采暖季结束后的高炉进行季节性检修，预计下周铁水产量仍可能延续小幅下降态势。

3）库存端，虽然前期到港量下降，但因本周疏港量有所回落，港口库存继续小幅增长。钢厂库存也有小幅增加，进口矿库存可用天数也上升至30天，处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港亏损有小幅扩大，显示当前国外需求表现略强于国内。

受益于旺季需求释放，叠加限产导致北方钢坯供应缺口，近期钢市基本面呈现供减需增格局，钢价持续大幅上涨，钢厂利润也明显扩大。在短期供需缺口未能平衡前，预计钢价仍将延续上涨态势。但需要注意高利润下非限产区域钢材供应可能增多，同时高价格也可能限制部分下游需求。

1）供应端，由于北方环保限产，近期板材品种产量仍延续下降态势，而因唐山钢坯供应缺口导致部分建材铁水转向生产钢坯，近期建材产量增长也较为有限。

2）需求端，下游工地全面开工后，进入采购需求旺季，近期建材成交持续放量，明显好于往年同期。制造业需求也稳中向好，热轧、冷轧、中厚板表需均处于同期高位。挖掘机产量大幅增长，造船新接订单量也有明显增加，均利好板材需求。

3）库存端，本周钢材库存加速去库，社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大。

4）利润端，受益于近期钢价大幅上涨及原料成本下降，钢坯利润持续攀升，各品种钢材利润也明显扩大。当前无论长流程还是短流程钢厂利润都较为可观，盘面利润也处于历史高位。

策略建议：

可继续关注螺矿比套利交易，中长线可考虑远月铁矿逢高布空。

风险提示：

铁矿：疫情或恶劣天气影响澳巴发运；环保限产政策放松

钢材：环保限产政策松动；下游需求表现较差；宏观资金收紧

第一部分 铁矿市场

一

铁矿供应

1. 铁矿进口及发运：受益于港口无检修及天气良好，上周澳洲发运量大幅增长，巴西地区虽有部分泊位检修，发运量也有小幅增长，上周澳巴发运量整体环比大幅增加480.8万吨。

上周澳洲发运量环比大幅增加439.9万吨，巴西发运量环比也小幅增加40.9万吨。

上周力拓发运量明显上升，处于历史同期高位；BHP发运量也大幅增长，高于往年同期。

FMG发运量也明显增加，处于历史同期高位；不过VALE发运量因部分泊位检修仅小幅增加。

2. 进口矿到港：上周45港到港量环比下降208.7万吨至2131.3万吨，26港到港量环比也大降223.3万吨。根据澳巴发运量推算，预计未来两周港口到货资源将有所增加。

3. 国产矿供应：受选矿厂设备检修及环保限产等影响，近期国内矿产量有小幅下降。

二

铁矿需求

1. 高炉生产情况：本周高炉开工率继续下滑2.09至77.47%，铁水产量也环比减少3.68万吨至231.37万吨，同比仅增6.53万吨，虽仍高于历年同期水平，但增幅已经明显收窄。

2. 钢厂配比使用：随着北方环保限产升级，本周大样本钢厂进口矿总日耗有小幅下降，上周小样本钢厂烧结矿入炉配比稳中微升。

近期钢厂的块矿入炉配比有所下降，但仍处于历史同期高位；球团入炉配比继续小幅增加。

3. 疏港情况：本周日均疏港量环比下降12.76万吨至293.78万吨，压港天数增加4天至38天

4. 成交情况：本周港口现货成交大幅反弹至与去年同期相当的水平，但远期成交仅小幅回升。

三

铁矿库存

1. 总库存：本周45港口总库存13132.9万吨，环比增加66.8万吨，库存延续上升趋势。

2. 分品种库存：块矿库存减少20.67万吨，降幅1.1%；球团库存下降9万吨，降幅1.8%。

铁精粉库存小幅增加4.7万吨，增幅0.51%。除铁精粉库存微增外，球团、块矿库存均表现下降。

3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比大幅增加80.8万吨，不过巴西库存环比下降42.9万吨。

4. 国内矿库存：由于限产导致钢厂需求减弱，近期国内矿山库存环比两周前增加19.5万吨。

5. 钢厂库存：大样本钢厂进口矿总库存环比增141万吨，小样本钢厂进口矿可用天数升至30天

四

落地利润

本周普氏价格再度震荡上涨，港口现货价也有小幅回升，目前青岛港(601298,股吧)PBF落地利润依然为负，截至周四，远期美元货落地利润为-38.61元，较上周5.34元的亏损扩大近33元。

第二部分钢材市场

一

钢材供应

1. 本周螺纹钢周产量环比增加1.47万吨仍处于同期高位，但热卷周产量环比微降0.73万吨。

本周五大品种周产量环比下降2.2万吨，同比增115.12万吨，仍处于历史同期高位水平。

2. 本周建材长流程产量延续小幅增长，短流程产量也保持增势，二者均处于历史同期高位水平

二

钢材需求

1. 周度需求：本周五大品种表需延续增长态势，且仍处于历史同期高位，但增幅有所趋缓；沪市终端线螺采购量也有明显增长，但仍处于历史同期低位。

本周螺纹钢表需延续增势，热轧表需也继续小幅增长，二者均处于历史同期高位水平。

冷轧表需环比下降3.09万吨，中厚板表需环比也微降0.54万吨，但二者仍处于历史同期高位。

2. 现货成交：本周全国建材成交大幅放量，明显高于往年同期，钢银现货成交持续上升至高位

3. 土地及商品房成交：随着房地产信贷收紧，百城土地成交表现持续下滑，目前已经明显低于历年同期。但近期大中城市商品房成交表现依然较好，仍处于往年同期高位水平。

4. 水泥、建材价格：随着下游全面复工，近期水泥价格继续小幅回升，综合建材价格指数也明显上扬，二者均明显高于往年同期水平，显示下游工地需求持续向好。

5. 房地产施工及销售：由于去年同期基数较低，1-2月房地产新开工、竣工面积、销售面积同比表现均大幅攀升，但竣工面积较2019年同期表现有所下滑，施工面积表现相对较好。

6. 挖掘机开工小时数：2月欧洲挖掘机开工小时数仍小幅增长，但中国因春节假期影响开工小时数表现大幅回落，美日挖掘机开工小时数也有小幅下降。

7. 汽车及工程车：1-2月汽车产量高于去年同期，基本与2019年持平；1-2月挖掘机产量明显高于往年同期，处于历史同期最高水平。

8. 集装箱及家电：1-2月主要家电产品产量也明显好于2019年同期水平，显示终端需求依然较好

9. 船舶:2月中国手持造船订单量在全球占比上升至46%，新接订单量在全球占比也有明显增加。

三

钢材库存

本周五大品种钢材社会库存环比下降99.28万吨至1970.49万吨；五大品种钢厂库存环比继续下降63.36万吨至825.01万吨，钢材社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大，市场加速去库。

本周五大品种钢材库存总量2795.5万吨，环比下降162.64万吨，同比减少722.45万吨。

四

钢材利润

1. 铁水成本及与废钢价比较：受益于北方限产带来的原料价格大幅下跌，本周铁水成本继续小幅下降9元/吨至2796元/吨。废钢较铁水的性价比优势已不再明显。

2. 钢坯成本及吨钢利润：受益于钢坯价格的大幅上涨及原料成本的下降，本周北方及华东钢坯利润继续大幅攀升，即期钢坯利润升至900-1250元/吨。

3. 螺纹钢现货及盘面利润：由于钢价大幅上涨且成本下降，本周北方及华东螺纹钢即期利润均大幅攀升。盘面利润由于近期原料主力换月有明显攀升，未换月前的盘面利润也处于同期高位。

4. 热轧现货及盘面利润：由于钢价大幅上涨且成本下降，本周北方及华东热卷即期利润均大幅攀升。盘面利润因近期原料主力换月有明显攀升，但未换月前热卷盘面利润也处于同期高位。

5. 电炉利润：虽然电炉成本小幅上涨，但因钢价涨幅更大，本周电炉钢利润继续扩大，平电利润环比上周五增加177元/吨。

第三部分钢矿期现货价格表现

一

铁矿期限数据

（1） 铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2）铁矿石主力基差及螺矿比

（3）铁矿高低品价差

二

钢材期现数据

（1） 螺纹及热轧基差

（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3）螺纹钢主要区域价差

第四部分本周结论

随着北方环保限产政策落地执行及限产范围的扩大，近期高炉开工率持续下降，铁水产量也有所回落。虽然钢厂高利润下对原料的采购需求有所释放，但大多集中于球团、块矿等高品优质资源。随着矿山进入发运旺季，后期铁矿石供应趋增，而国内在限产严格执行的情况下，预计高炉开工率仍将维持低位，中期国内矿价仍可能震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳洲发运量大幅回升，随着澳巴进入发运旺季，预计4月开始国内到港量将逐渐趋增。国内矿产量近期虽略有下降，但内矿库存表现大幅增加，整体铁矿供应宽松。

2）需求端，受北方唐山、秦皇岛等地环保限产影响，本周钢厂高炉开工率继续下滑，铁水产量也有所回落，由于近期还有部分采暖季结束后的高炉进行季节性检修，预计下周铁水产量仍可能延续小幅下降态势。

3）库存端，虽然前期到港量下降，但因本周疏港量有所回落，港口库存继续小幅增长。钢厂库存也有小幅增加，进口矿库存可用天数也上升至30天，处于同期偏高水平。

4）落地利润来看，目前远月资源到港亏损有小幅扩大，显示当前国外需求表现略强于国内。

受益于旺季需求释放，叠加限产导致北方钢坯供应缺口，近期钢市基本面呈现供减需增格局，钢价持续大幅上涨，钢厂利润也明显扩大。在短期供需缺口未能平衡前，预计钢价仍将延续上涨态势。但需要注意高利润下非限产区域钢材供应可能增多，同时高价格也可能限制部分下游需求。

1）供应端，由于北方环保限产，近期板材品种产量仍延续下降态势，而因唐山钢坯供应缺口导致部分建材铁水转向生产钢坯，近期建材产量增长也较为有限。

2）需求端，下游工地全面开工后，进入采购需求旺季，近期建材成交持续放量，明显好于往年同期。制造业需求也稳中向好，热轧、冷轧、中厚板表需均处于同期高位。挖掘机产量大幅增长，造船新接订单量也有明显增加，均利好板材需求。

3）库存端，本周钢材库存加速去库，社会库存及钢厂库存降幅都有所扩大。

4）利润端，受益于近期钢价大幅上涨及原料成本下降，钢坯利润持续攀升，各品种钢材利润也明显扩大。当前无论长流程还是短流程钢厂利润都较为可观，盘面利润也处于历史高位。