玉米现货依旧偏弱 期货不断新低

一、国际市场

1、面积报告利多，美玉米价格暴涨

USDA：截至2021年3月25日的一周，美国玉米出口检验量为1，695，215吨，上周2，017，525吨，去年同期为1，270，152吨。迄今为止，美国2020/21年度（始于9月1日）玉米出口检验总量为33，739，147吨，去年同期为18，160，616吨。同比增加1，558万吨，增幅85.78%。

图1.2：美玉米出口与收获率情况

数据源：盛达期货研究院

截至2021年3月25日的一周，美国2020/21年度玉米净销售量为797，300吨，比上周低了82%，比四周均值低了46%。当周出口量为1，977，500吨，和上周持平，但是比四周均值高出2%。

截止到3月12日当周，乙醇平均每天生产965，000桶，周环比增加4.66%，年同比下降6.18%。

图1.3：CME玉米12月合约价格走势

数据源：盛达期货研究院

3月底面积报告，低于市场预估区间的下沿&低于2月农业展望论坛预估数据，美玉米周四涨停收盘。这份报告奠定了未来数月的牛市基础；+中国继续买买买+美国西部干旱将持续至6月底（2012年后市场未真正炒作美国本土干旱），美玉米后市上涨空间依旧可期！

二、国内市场

1、农户仍明显超过去年同期

截至3月10日，主产区各类粮食企业累计收购：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米7，958万吨；同比增加636万吨。

图2.1：主产区各类企业玉米收购情况

数据源：盛达期货研究院

2、东北和华北现货继续上量；周末华北深加工挂牌价落声一片

国内主产区基层粮售粮压力逐步释放，加之替代玉米用于饲料数量增加，进口玉米及其他谷物陆续到货。玉米现货价格基本稳定，局部价格继续走弱。

东北：气温逐步升高，潮粮霉变风险增加，持粮主体待售心态明显松动，玉米上量速度加快。据悉，农户地趴粮恐慌性销售告一段落，基本结束。目前卖粮压力来自贸易商的恐慌性卖粮。

华北：月初以来潮粮集中上量，东北粮源入关数量持续增加，市场供应量激增；中下旬多地出现阴雨天气，基层玉米出售及运输不便，前期降价也使持粮主体惜售心理再起，玉米到货量有所下降。周一，山东深加工剩余车量81辆，较周六增加11辆。小长假期间，华北门前到车量明显减少；预计后期将逐步切换至涨价模式。

图2.2：中国玉米价格情况

数据源：著名网友孙教授

南方销区：终端处于季节性消费淡季，加之替代效应，对内贸玉米需求不强。南方销区局部非洲猪瘟疫情频发，养殖户出栏积极，饲企进一步加大替代谷物比例，玉米饲用消费的减少。大多数饲企没有富裕的资金用于囤货。随用随采就是唯一的选择。

港口：产区潮粮仍处于上量期，北方港口集港量略有增加，但仍处于低位水平，截至月底北方港口库存总量有所下滑，共计326万吨。

南方港口玉米内贸库存减少，进口库存增加，截止本月底蛇口港库存总量约122万吨左右。东北贸易商出货心态积极，南方销区玉米到货量逐步增加。

3、环比，北跌南稳（锦州港(600190,股吧)↓80-90元/吨、广东港↓20-30元/吨）

3月31日，广东港口内贸玉米库存39.8万吨。外贸玉米库存70.7万吨，占比63.98%！（本周三南港库存较上周环比增1.9万吨）。周五，新粮主流价：目前港口2020年二等新玉米报价2780-2800元/吨，较上周五跌20-30元/吨。广东港口玉米市场价格行情弱势暂稳。现货成交清淡、需求低迷、到货成本下跌及小麦等谷物陆续到货等继续制约市场心态。南港库存结构显示了南方能量料来源多元化特点，对国产玉米依赖较弱。

图2.3：北方和南港港口库存与玉米价格

数据源：盛达期货研究院

目前，南北港价差在110元/吨。理论上进口美国玉米理论利润766元/吨。

图2.4：南北港价差与理论进口利润

数据源：盛达期货研究院

4、生猪继续下挫，未来5、6月份或将小幅反弹；本周无新增FW疫情

农业农村部：3月份第4周，生猪、活鸡、白条鸡、商品代肉雏鸡、牛羊肉、玉米、豆粕、配合饲料价格下降，主产省鸡蛋、商品代蛋雏鸡、生鲜乳价格上涨。本周无新增小飞疫情。

短期来看，虽生猪价格跌势未止，但是现货这波杀跌或已临近尾声。5、6月份或有小幅反弹，高度应该不会像N多券商和期货公司说得那么高。但是大势依旧是跌势！

生猪价格。全国活猪平均价格27.46元/公斤，环比下降3.7%，同比下降24.1%。全国30个监测省份活猪价格普遍下降。华南地区活猪平均价格较高，为29.07元/公斤；东北地区较低，为25.40元/公斤。全国猪肉平均价格44.09元/公斤，环比下降2.6%，同比下降22.5%。全国30个监测省份猪肉价格普遍下降。华南地区猪肉平均价格较高，为48.99元/公斤；东北地区较低，为38.80元/公斤。全国仔猪平均价格93.37元/公斤，环比下降0.5%，同比上涨0.5%。甘肃、海南、福建、河北、青海等7个省份仔猪价格上涨，宁夏、山东、上海、天津、山西等22个省份价格下降。（淘汰低效三元，更新二元，二元能繁母猪价格预计仍将继续高位一段时期。）

图2.5：生猪、二元母猪、仔猪价格情况

数据源：盛达期货研究院

家禽产品价格。全国鸡蛋平均价格9.60元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨3.2%。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格8.06元/公斤，环比上涨1.0%，同比上涨17.3%。全国活鸡平均价格19.95元/公斤，环比下降0.3%，同比下降0.9%。白条鸡平均价格21.92元/公斤，环比下降0.5%，同比下降3.8%。商品代蛋雏鸡平均价格3.74元/只，环比上涨0.5%，同比下降12.0%。商品代肉雏鸡平均价格3.87元/只，环比下降0.3%，同比下降18.5%。（虽然肉禽和蛋禽在缓慢去产能中，但产能仍居高位，因此对豆粕和玉米饲用需求不必过于忧虑）

图2.6：鸡蛋、活鸡、白条鸡价格情况

数据源：盛达期货研究院

牛羊肉价格。全国牛肉平均价格87.19元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨3.5%。河北、辽宁、吉林、山东和河南等主产省份牛肉平均价格79.83元/公斤，环比下降0.1%。全国羊肉平均价格85.70元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨5.9%。河北、内蒙古、山东、河南和新疆等主产省份羊肉平均价格83.19元/公斤，环比上涨0.3%。（官方数据显示：多地牛羊肉甚至牛奶价格高位小幅下跌。这或是蛋白整体供应过剩的一个重要标志。）

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格4.29元/公斤，环比上涨0.2%，同比上涨13.8%。

图2.7：牛肉、羊肉、生鲜乳价格情况

数据源：盛达期货研究院

饲料价格。全国玉米平均价格2.98元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨40.6%。主产区东北三省玉米平均价格为2.76元/公斤，环比下降0.7%；主销区广东省玉米价格3.05元/公斤，环比上涨1.0%。全国豆粕平均价格3.71元/公斤，环比下降1.9%，同比上涨13.1%。育肥猪配合饲料平均价格3.60元/公斤，环比下降0.6%，同比上涨15.4%。肉鸡配合饲料平均价格3.62元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨13.1%。蛋鸡配合饲料平均价格3.34元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨14.4%。

图2.8：育肥饲料猪、蛋鸡料、肉鸡料价格情况

数据源：盛达期货研究院

短期二季度生猪价格或将低位小幅反弹，我们对生猪价格震荡下跌的观点不变，后期压力最大的仍将是禽类产品，目前禽类去产能慢于市场预期；牛羊肉的高价料难持续，多地牛羊肉甚至牛奶价格高位回调，个人认为这或是蛋白供应过剩的一个标志。

5、玉米淀粉明显回落；蛋白粉和胚芽粕被豆粕带动低位小幅反弹

本周，国内玉米淀粉价格延续跌势，且跌幅明显扩大。截止本周五，山东地区玉米淀粉市场主流3450-3520元/吨，河北地区玉米淀粉价格在3460-3600元/吨，东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在3350-3550元/吨，较上周继续跌30-150元/吨，而较去年同期涨970-1520元/吨不等。

本周，在豆粕涨价带动下，蛋白粉和胚芽粕价格小幅反弹。因我们预计夏季豆粕期货价格将被美盘带动暴涨，预计后期副产品价格将继续被豆粕带动走高！

图2.9：玉米淀粉和副产品价格变动情况

数据源：盛达期货研究院

本周五，山东玉米淀粉理论加工利润36.88元/吨，环比大增101元/吨；吉林长春玉米淀粉理论加工利润96.6元/吨，环比基本持平。

图2.10：玉米淀粉行业理论利润情况

数据源：盛达期货研究院

本周，玉米淀粉行业开工率71.61%，环比降低2个百分点。同比降5个百分点。

图2.11：玉米淀粉行业开工率情况

数据源：盛达期货研究院

本周64家企业行业库存85.16万吨，较上周增0.9%，较上月同期增14.17%；较上年同期降6.1%。据天下粮仓网82家调查数据：玉米淀粉企业淀粉库存总量达88.39万吨，较上周增0.63%，较上月同期增14.32%；较上年同期降5.6%。淀粉糖库存15.07万吨，环比增2.69%，同比降32.47%。

图2.12：玉米淀粉企业库存与淀粉糖库存和价格情况

数据源：盛达期货研究院、天下粮仓

目前，华北尤其是山东，玉米现货乐观预期将有企稳回升端倪。这对玉米淀粉现货支撑将较为明显。对副产品价格，后期明显看涨，驱动或将来自于豆粕被美盘炒作干旱带动。

6、国内疫情得到有力控制，玉米酒精价格高位小幅回落；DDGS价格被豆粕带动小幅反弹

本周，国内玉米酒精价格继续偏弱。国产DDGS价格在豆粕带动下小幅反弹。

图2.13：中国玉米酒精价格与DDGS价格情况

数据源：盛达期货研究院

本周，行业开工率50.24%；环比降7个百分点；同比降低12个百分点。

图2.14：玉米酒精行业开工率与利润情况

数据源：盛达期货研究院

成本支撑减弱+疫情得到有力控制，玉米酒精价格有望高位继续回落！后期DGS价格或将被豆粕带动走高。

7、玉米淀粉&淀粉糖出口继续下滑；中国木薯淀粉进口增加

据海关数据显示：2021年2月中国出口玉米淀粉0.6万吨，环比降幅68.18%，同比降幅90.74%，玉米淀粉出口已经连续9月同比大幅下滑；1-2月小计出口2.49万吨，同比降幅81.3%。

受全球疫情及国内玉米淀粉价格持续冲高影响，国内玉米淀粉出口量下滑明显，2月份出口量创五年以来最低的单月纪录。

若按照前2个月月均出口量2.49万吨推算，则2021年玉米淀粉总出口量在14.97万吨，降幅75.98%。

若按照前俩个月的同比增幅来推算，则2020年玉米淀粉总出口量在11.65万吨，同比减少81.3%！

也即，目前即便仍有出口退税的加持，原料成本高企已经把红利吞吃殆尽；何况，RMB相对强势，也不利于中国玉米淀粉出口。年内，大概率玉米淀粉出口数量就是同比大幅下降，难以发生神奇的逆转。

图2.15：中国玉米淀粉出口情况

数据源：盛达期货研究院

2021年2月中国出口淀粉糖8.6万吨，环比降幅23.54.57%，同比降幅17.22%。1-2月小计出口量19万吨，同比降幅21.41%。

若按照前俩个月淀粉糖的各个品种各自月均出口量同比增幅来推算，则2021年淀粉糖总出口量在116万吨，降幅23.48%。若按照前2个月的各个淀粉糖品种各自月均数量来简单推算全年，则2020年淀粉糖总出口量在114万吨，降幅22.89%。

原料成本抬升+RMB相对强势，导致出口需求逐步下滑。高价抑制出口需求的经典再现。临储收购政策取消以来，原料成本大幅下降，叠加出口退税俩个政策导致的红利，随着价格回升至高位，已经消耗殆尽！

图2.16：中国淀粉糖出口情况

数据源：盛达期货研究院

2021年2月，我国进口木薯淀粉23.06万吨，环比降幅24.16%，同比增幅65.68%。前俩个月小计出口53.46万吨，同比增幅60.59%。若按照前俩个月月均进口量26.73万吨来推算，则2021年木薯淀粉总进口量在320万吨，同比增幅将在16.34%。

图2.17：中国木薯淀粉进口情况

数据源：盛达期货研究院

国内成本推动价格继续上扬叠加RMB相对强势，玉米淀粉和淀粉糖出口讲继续有所抑制；木薯淀粉进口继续刺激增加。（简单朴素有效）

8、2020/21年度玉米及替代品进口有望超过4000万吨

海关数据显示：2021年2月我国进口玉米178万吨、进口高粱71.5万吨、进口大麦59万吨、DDGS1.48万吨、进口木薯49.08万吨。2020/21市场年度的第5个月，玉米及替代品进口1833万吨，简单推算至全年进口量4399万吨。市场预计中国玉米及替代品进口量仍有望大增，目前看增至5000万吨量级可能性不低。

美国的玉米和大豆为代表的农产品(000061,股吧)价格已经被中国买盘推动涨至多月以来的高点。而且，中国买盘造成美国大豆和玉米平衡表偏紧，构成了美国农产品牛市的逻辑之根。

图2.18：玉米及替代品进口情况

9、现货恐慌性卖盘涌现；期货再创新低

本周，现货东北地趴粮基本已经销售殆尽，农户的恐慌性卖粮告一段落；但是恐慌情绪蔓延至现货贸易商，东北的中小贸易商再现一波杀跌。经历两波恐慌性杀跌，市场缺乏再次杀跌的动力和来源。所谓洗洗更健康，现货底部应该大概率被两波恐慌性杀跌杀出来了。

小长假期间，华北尤其是山东深加工到车量再次枯竭。华北尤其是山东深加工挂牌价格不得不切换至提价模式。乐观些预计，4月中旬，现货卖压基本消耗殆尽。最迟，现货卖压难以超过五一持续存在！

目前，进口玉米及替代品后期将大量到港；小麦大量替代；甚至水稻定向拍卖再起。市场越来越没有了缺口的声音。从春节前的极致乐观到春节后的极致悲观，不过短短两三个月的时间！

现在的现实是，真正对玉米现货价格构成支撑的，只有深加工企业的玉米刚需。饲企有进口玉米及替代品、小麦等更多选择。南港目前进口玉米库存一直在玉米总库存的6成以上，其实就是南方饲企解决能量料来源的一个缩影。目前国内市场割裂；淮河以南的南方市场，以进口玉米及替代品主打；国产玉米更多供应北方市场。饲企用进口玉米及替代品、小麦、稻谷等多种途径解决能量料原料；深加工单独撑起玉米一片天的难度较高！

另外，市场有新增的隐忧：南方雨季到来，市场担忧小飞在南方再次肆虐一遍（类似于2020年春季），那玉米市场将更加雪上加霜！关于小飞的传言，不仅影响国内情绪，甚至，CBOT的市场也被中国小飞造成需求不利的恐慌情绪覆盖。

图2.19：大连玉米2105与2109合约价格

数据源：盛达期货研究院

现货经历了两波恐慌性杀跌，进一步杀跌的动能明显减弱中。乐观点：期货清明节小长假前后见底；现货五一前见底。2109玉米期货，周五见过本轮低点的概率不低。

图2.20大连玉米淀粉2105与2109合约价格

数据源：盛达期货研究院

未来，假若现货玉米寻过底后，对玉米淀粉有成本支撑；副产品价格或有来自豆粕涨价的外力助攻。

盛达期货