需求不减&政策施压 郑煤高位震荡

利多因素：

现货价格维持高位，基差持续扩大，现货价格限制了盘面的下跌；

进入8月高温天气后，受下游用电需求火爆影响，各省火力负荷屡创新高。八月是夏季用电高峰，后续用电压力仍存；

港口煤炭库存虽有上升，但电厂和港口库存均处于近几年同期低位，电厂仍有较大的补库需求；

目前国内动力煤产能利用率处于高位，供给增量有限，尽管有新的产能，但实际投产还有一定周期。

利空因素：

郑商所7月两次调低交易限额标准，并调高交易保证金比例，对市场做多情绪有所压制。发改委不断出台措施以保供稳价，包括投放煤炭储备、提升煤炭储备能力及释放优质产能等，政策调控力度不断增强；

7月各地均出现暴雨天气，雨水增加一方面有可能降低居民用电负荷，另外也可以促使水电出力增强；

六月份后进口同比大幅增加，可见政策端对除澳煤外进口放松，预计后期进口仍有增长空间。

结论：

整个8月份将进入全社会用电高峰，电煤需求或将进一步增大，但随着政策端多重措施保供稳价，煤价或逐步趋稳。需要注意的是，目前供需缺口仍在，新增产能难以在8月份完全释放，所以煤炭09合约下跌空间也相对有限，操作上建议参考在800-900元/吨区间。

不确定性风险：

疫情影响、保供政策、进口煤政策等。

一、行情回顾

7月动力煤现货价格在经历了前半个月的横盘之后稳步上涨，上半月仅上涨1%，但15日之后，从982.5元/吨的上涨到七月底的1072.5元/吨，涨幅高达9%。09期货稳步上涨，从7月初782.6元/吨上涨到911.2元/吨，涨幅16.4%，远高于现货涨幅。7月底受保供稳价政策影响，动力煤期价高位震荡，而现货维持强势，基差持续走强。产地鄂尔多斯(600295,股吧)动力煤（Q5500）报价840元/吨（+40），秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）报价1100元/吨（+115）。

图1：煤炭坑口价格（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

图2：煤炭港口价格（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

表1：部分港口和坑口煤炭价格（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

二、宏观数据/事件：确保夏季电煤供给，健全煤炭供给体系

发改委发布做好2021年能源迎峰度夏工作的通知称，各地和大型煤炭企业要多措并举，建立健全煤炭供给体系，确保煤炭特别是电煤供应稳定可靠，有关方面要将电煤保障作为当前工作的重中之重，千方百计落实煤炭资源，及时帮助存煤偏低电厂协调落实煤源和运力，将电厂存煤天数提升到合理水平。

【中煤协：下半年煤炭供应将进一步增加局部供应或偏紧】中国煤炭工业协会最新发布《2021年上半年煤炭经济运行情况通报》显示，下半年煤炭供应将进一步增加，但局部地区供应仍有可能出现紧张的情况。

发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，要求各地要统筹考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素，合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4：1；其他地方原则上不低于3：1。

国资委有关负责人：十四五”时期，中央企业将进一步把发展着力点放在实体经济上；积极推进制造强国、质量强国建设，提升产业链供应链现代化水平，引领打造先进制造业集群，锤炼更多“大国重器”，加快制造业高端化智能化绿色化转型。

国务院副总理刘鹤：中小企业是市场的主体，是保就业的主力军；充满活力的中小企业，多样性、差异化的经济生态，是我国经济韧性最重要的保障，因此，要坚决支持中小企业的发展，强调“专精特新”，就是要鼓励创新，做到专业化、精细化、特色化。

三、动力煤基本面供需分析

1、港口库存与调度

表2：港口煤炭库存变化情况（万吨）

数据来源：Wind，CCTD，中信建投期货

图3：全国重点电厂煤炭库存（万吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

图4：秦皇岛港港口库存（万吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

图5：港口煤炭库存情况（万吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

图6：秦皇岛铁路到车量（车）

数据来源：Wind，中信建投期货

图7：北方港口预到船舶数（艘）

数据来源：Wind，中信建投期货

图8：北方港口锚地船舶数（艘）

数据来源：Wind，中信建投期货

图9：波罗的海干散货指数（BDI）

数据来源：Wind，中信建投期货

图10：国内煤炭运价综合指数

数据来源：Wind，中信建投期货

2、价差套利

图11：动力煤1-9合约价差季节性变化（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

图12：动力煤基差季节性变化（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

中信建投期货 赵永均