政策不确定性存在 关注焦炭需求变量

一、行情回顾

2021年8月，焦炭主力合约移仓远月，整体走势偏强震荡，重心上移。供应端，主产区受到阶段性环保政策影响，临汾、吕梁等地焦企限产运行，临近月末有所恢复。焦炭产量整体持稳运行。需求端，钢厂有压产压力，铁水产量温和下降，按需采购为主。由于各环节库存低位，叠加成本推升，8月焦炭现货价格顺利实现连续提涨。截至月末，累计提涨7轮。期货主力合约移仓远月，市场心态乐观，震荡偏强运行。

图：焦炭指数价格走势（单位：元/吨）

数据来源：文华财经、国信期货

二、基本面分析

1．现货提涨7轮，考验上方空间

2021年8月，焦炭现货价格持续上行。受到成本抬升支撑，焦企内库存低位，提涨顺利。截至8月末，累计实现7轮提涨。天津港(600717,股吧)准一级冶金焦（A60%，Mt8%）报3590元/吨，单月上涨720元/吨。目前焦炭现货价格已涨至历史高位，上方空间或有限。

图：天津港：平仓价（含税）：准一级冶金焦（单位：元/吨）

数据来源：WIND、国信期货

2．阶段性环保扰动，整体维持正增长

国家统计局公布数据显示，2021年7月，焦炭产量3879万吨，环比下降11万吨，1-7月，全国焦炭累计产量2.76亿吨，同比增长3.2%，同比增速回落0.9个百分点。8月山西临汾、吕梁等地受到环保检查影响，区域开工下滑，合理利润下，焦企开工积极。高频数据反馈，截至8月26日，Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率81.7%，周环比减少0.23个百分点，日均产量69.17万吨，周环比减少0.19万吨。此外，三、四季度仍有一千万吨以上新增产能投产，预计焦炭产量将维持小幅正增长。

图：焦炭产量累积及同比（单位：万吨，%）

数据来源：WIND、国信期货

图：焦企开工率（单位：%）

数据来源：WIND、国信期货

3．焦企持续去库，心态乐观

焦企开工受限，产量难以大幅释放。下游钢厂库存低位，按需采购为主。焦炭现货流转顺畅，焦企出货无压力，库存持续回落。截至8月27日，焦企焦炭库存24.87万吨，月环比下降8.99万吨。库存低位支撑，现货市场心态乐观，价格实现连续提涨。

图：焦企焦炭库存（单位：万吨）

数据来源：WIND、国信期货

4．价格高位集港意愿下降，钢厂低库存运行

现货价格提涨至历史高位，贸易商集港意愿下降，港口整体成交氛围较弱。截至8月27日，四港口焦炭库存165万吨，月环比减少2万吨。

钢厂方面，下半年仍有压产压力，前期主动降低厂内库存，目前钢厂焦炭库存接近近三年来低位，下游按需补库为主，采购积极性仍存。截至8月27日，110家样本钢厂焦炭库存410.51万吨，月环比减少18.4万吨。

图：港口焦炭库存（单位：万吨）

数据来源：WIND、国信期货

图：钢厂焦炭库存（单位：万吨）

数据来源：WIND、国信期货

5．成材旺季来临，下游需求支撑存在

焦炭作为黑色产业链原料，其价格运行重心也取决于终端需求以及钢厂利润情况。伴随高温季结束，黑色终端迎来开工旺季，成材社会库存将有回落，价格随之有提涨空间。目前钢厂利润尚可，且厂内原料库存相对较低，因此整体维持刚需采购为主。

图：各地钢材现货价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND、国信期货

从直接需求来看，下半年钢厂有压产压力，从高炉开工率以及铁水产量来看，目前仍在温和下降过程。截至8月27日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.22%，环比前周增加0.65%，同比去年下降17.19%；日均铁水产量227.05万吨，环比下降0.46万吨，同比下降24.87万吨。焦炭直接需求下滑，但目前钢厂库存低位，按需采购为主。后期变化仍需关注各地限产政策的发布以及执行情况，存在较大不确定性。

图：钢厂高炉开工率（单位：%）

数据来源：WIND、国信期货

三、后市分析

2021年8月，焦炭价格震荡走高，重心上移。基本面来看，目前焦企利润情况合理，自身开工动能较强，叠加新产能投产，存在阶段性区域性环保约束，整体产量持稳为主。需求端，下半年钢厂高炉端有压产压力，铁水产量温和下降，政策不确定性存在。鉴于成本支撑以及各环节库存低位，我们认为焦炭回调空间相对有限，区间宽幅震荡为主，关注需求端变量。

国信期货 邵荟憧