3月油脂月度小结及展望

根据上个月对油脂市场的预估，豆油基差将逐渐回归。我们先来回顾一下是否吻合。

首先，我们来看一下现货基差。北方一级豆油Y2205成交基差有所企稳，南方一级豆油Y2205成交基差持续走弱，但依然比北方要高。截至3月31日，全国四大地区一级豆油基差分别为，华北天津地区一级豆油现货基差为Y2205+400元/吨，较月初的Y2205+680元/吨下跌280元/吨；山东日照地区一级豆油现货基差为Y2205+400元/吨，较月初的Y2205+750元/吨下跌350元/吨；华东地区一级豆油现货基差为Y2205+550元/吨，较月初的Y2205+860元/吨下跌310元/吨；广东东莞地区一级豆油现货基差为Y2205+750元/吨，较月初的Y2205+1350元/吨下跌600元/吨。以上主流地区现货基差均出现大幅回落，其中广东地区回撤最大，这主要是广东地区自身供应增加以及北油南调导致，此外，疫情导致需求低迷，抛储和拍卖对现货形成压力。

我们再来看一下目前连盘油脂期价走势。连盘豆油Y2205从月初的最高点11400元/吨，大幅回调至月末的最低点10056元/吨，高低点跌1344元/吨，跌幅11.79%。连盘棕榈油P2205从月初的最高点12796元/吨，大幅回调至10532元/吨，又大幅反弹至11496元/吨。二者对比，明显棕榈油表现更加坚挺，这也与国内库存不高，供应不大有关，但随着到船与时间的推移，基差也在交割货的压力下进行期现回归。

我们简单对3月的行情做个小结。3月，地缘紧张局势逐渐开始平息，农产品(000061)的多头情绪得到大幅宣泄之后，加上有抛储传言，市场慢慢冷静下来，基差逐渐走低进行期现回归，现货市场又遭遇疫情的打压，需求低迷，高价难以为继，投机多头无法兑现利润纷纷减仓获利了结。但棕榈油虽然需求仅剩部分刚需，无奈进口利润倒挂严重，供应同样处于紧张状态，国内棕榈油的现货基差坚挺，上游不肯降低基差。印尼的棕榈油政策复杂多变，且坚定推行生物柴油的发展，国外棕榈油消费强于国内，预计国内很难打开进口利润，后期仍以刚需为主。目前葵花籽的种植问题一直在牵动油脂市场的神经，地缘政治局势缓和预计利空油脂市场。现在主要关注今年是否能超预期种植葵花籽。

USDA公布的种植意向报告利空美豆，同时国内在进行国储大豆拍卖，对暴涨的油粕来说，均不是利好。国内在4月、5月的大豆到港量庞大，在需求下降，供应增加的基本面条件下，美国在进行加息，这无异于雪上加霜。不过，尽管现阶段情况如此糟糕，但是我们对未来的价格看好，首先国内并未大量采购6-9月大豆和棕榈油，供应可能不高，而且目前受疫情影响需求比较大，后期疫情好转，需求转好也对价格有提振。因此，后期的各合约之间的月间价差可能走缩。