供需端缺乏共振支撑 天胶趋势性行情难上演

【导语】自进入2022年以来，天然橡胶市场整体运行趋于区间震荡为主，且震荡重心小幅下移，尤其近两月现货价格月均波动基本处于13000-13500元/吨低位运行。而本文将重点通过天然橡胶供需基本面情况来分析价格波动背后的原因，并对未来走势进行趋势预判。

据卓创资讯统计，2022年以来上海市场全乳胶月均价运行区间基本位于13000-13700元/吨，最高价格14150元/吨（1月13日），最低价格12650元/吨（3月17日），较去年四季度均价重心13600-14000元/吨呈现明显下移，而分析原因我们重点从供需基本面来看一下：

供应端：新胶供给压力有限 国内库存呈季节性去库

从国内新胶供应情况来看，西双版纳产区3月下旬开割，但因开割初期连续降雨影响开割水平偏低，而截止目前云南产区整体开割率已达70%，局部区域基本全面开割，因开割初期，原料胶水产出有限，叠加乳胶厂开工，对原料胶水存在抢夺情况，支撑收购价格高挺。而海南产区2月中下旬受气温较低影响，一定程度上缓解前期胶树落叶不齐情况。而目前据了解岛内南部地区少量开割，原料胶水产出不多；主产区儋州、白沙等地或在4月底5月初开割。海外产区来看，目前正值泰国低产季，胶水释放减少，供应压力不大；而近期的产区持续降雨对原料价格形成一定支撑。越南产区来看，目前整体物流条件良好，前期停割期无胶水释放，但听闻近期已个别地区小面积开割，预计4月中旬以后将陆续开割，全面开割有望在4月底5月初以后。

据卓创资讯统计数据显示，进入3月份以后天然橡胶社会库存进入到季节性去库周期，截止3月底天然橡胶社会库存同比下滑8.2%；深色胶库存水平整体来看较去年同期下滑明显，以青岛港(601298)口库存来看，截止3月底青岛保税库库存11.67万吨，同比增长9.58%，一般贸易库库存32.33万吨，同比下滑47.5%。

因此供应端来看，从全球天然橡胶季节性供应特点分析，当前仍处于低产期，新胶水释放相对有限；而现货库存来看，由于迎来季节性去库周期，因此在天然橡胶整体供给压力来看短期尚未凸显。预计5-6月份伴随着产区新胶的全面开割，整体供应将逐渐增加。

需求端：多重因素压制 全钢企业开工处低位

据卓创资讯统计山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为58.55%，较上月开工走高34.21个百分点，较去年同期走低18.29个百分点，（监测样本26家），至此一季度全钢轮胎企业开工水平尘埃落定。我们可以看出一季度整体开工水平基本与2020年持平，处于四年来低位水平，而造成开工水平低迷的主要原因在于内销市场缺乏核心驱动，从而导致成品库存积压，对企业开工形成负向反馈。具体来看全钢轮胎企业成品库存情况：

从全钢轮胎企业成品库存来看，卓创资讯监测2022年3月末总库存量为1243.5万条，环比增幅8.81%，同比增幅41.34%。（备注：监测样本企业数量为25家）而从一季度全钢轮胎企业整体成品库存量来看同比增长28.8%，创多年来最高水平。庞大的成品库存导致无论是企业还是经销商面临较大的去库压力，同时也对企业开工形成负向反馈，最终导致整体开工呈现低迷形态。

因此从一季度天然橡胶供需基本面来看，缺乏核心利多驱动。而下游需求来看，受外部因素及成品库存压制导致企业开工维持低迷；终端消费数据来看，受运输市场需求减弱、运价较低、成本较高等多重因素，叠加去年同期高基数压力等导致商用车市场进入2022年后延续下降趋势，重卡销售更是一度近乎“腰斩”，疲软的下游市场是导致行情走势呈现弱势的主要原因。而供应端来看，季节性周期下的供应形态缺乏亮点，较难形成对行情的有效驱动。因此在基本面缺乏利多支撑下，一季度天然橡胶市场整体呈现出疲软运行态势。而随着价格重心的不断下移，套利空间已收窄至相对低位，亦对价格底部形成支撑。

而二季度天然橡胶整体运行趋势或将表现为筑底震荡为主。主要原因在于：

需求端来看，对下游需求复苏预期提升，需求端边际改善。卓创资讯认为，目前下游轮胎企业整体开工可恢复性仍显不足，无论从产销运营环境以及生产稳定性来看，均有待进一步改善，常规下的产力运行同比虽存差距，但是整体向好仍或是主流。但同时从供应端来看，一方面在于季节性新胶释放周期的到来，国内外新胶产量释放逐渐趋于稳定；而气候条件及原料价格水平来看也给予新胶供应同比增长提供可能；同时虽然进口依然仍受船期影响，但到港量存一定恢复性增长趋势，因此二季度将迎来供应季节性增多。因此综合来看，从二季度供需驱动变化来看，天然橡胶市场仍缺乏供需端共振支撑，价格走势仍不具备趋势性反弹行情，但同时在基差水平处于相对低位下，行情下方空间亦不大，因此二季度来看或整体表现为筑底震荡为主，而能否摆脱区间震荡运行的关键仍在于下游需求的复苏情况。