PVC：淡季调整进行中

　　宏观支持加大，降准在即；但房市回暖仍停留在预期中。如此，PVC期市的弱势调整有望继续。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市破位下行，因现货市场转弱。当下，上海疫情有所好转，但需求和运输改善尚需时间。宏观上，央行即将降准0.25%；释放5300亿元流动资金。但房市和基建改善需要时间。如此，PVC期市有望在淡季中继续调整，或至6月份。

　　今日，PVC主力合约2209收于8815元/吨，周跌幅197元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，国内供给总体宽松，而需求处在淡季。现货报价回落；但动力煤2209合约维持在800元/吨以上。与此同时，COMEX原油亦处在回落中（最新102美元/桶），因俄乌战争持久化；但需要关注：欧盟全面禁止进口俄罗斯原油的可能。现阶段，能源成本对PVC的支撑作用弱化。

　　现货方面，本周华东主流报价小幅回落，至9100元/吨；基差+8元/吨。仓单方面，期货注册仓单量略增至4458手（为2.22万吨）。库存方面，截止4月15日，华东及华南样本仓库总库存32.55万吨；周环比-0.79%；同比+28.91%。库存减量不足，因疫情影响运输。总体“去库”仍将继续。

　　PVC开工方面，本周PVC开工负荷小幅下降。据卓创数据，截止4月21日，PVC整体开工负荷80.46%，环比-1.98%；其中电石法为80.63%，乙烯法为79.85%。据统计，本周因停车及检修造成的损失量在4.61万吨，周环比+1.12万吨。4-5月份为正常春检时期，后期开工率会有所回落。

　　从供需面看，电石企业亏损，开工下滑且供应过剩；电石出厂价出现100-150元/吨的下降。近期，PVC生产企业接单一般，整体预售持续减少，厂区库存增加；供应端货源充裕，出口接单转差。另外，下游需求端延续偏弱，因疫情和运输影响；但市场对后期房地产和基建有所期待。

　　宏观方面，短期看，上海及华东疫情演变。长期看，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长定在5.5%水平。消息上，4月25日央行将调降存款准备金率0.25%。但宽松的货币政策要反映到实体经济需要相当时间。如此看来，强预期和弱现实的矛盾依旧，且主导市场。二季度为传统淡季，房地产和基建引发的实际用量可能低于预期。因此，宏观预期的支撑力度可能削弱。据统计局数据，今年1季度全国房地产开发投资27765亿元，同比增加0.7%；其中，房屋新开工面积29838万平方米，下降17.5%；房屋竣工面积16929万平方米，下降11.5%。

　　3.结论及策略

　　可以说，强预期和弱现实仍将主导市场。当前，PVC上下游产业链均处过剩状态，因疫情和淡季的影响。因此，PVC期市有望步入中级调整，或持续至6月份。届时，因“金九”而产生一波季节性上涨。（吉明）