铝：国内产能稳步抬升，需求回升力度是关键-期货频道-和讯网

观点概述：

供给端，俄乌战事持续升级，冲突仍未看到明显缓和迹象，且欧美对俄制裁及俄罗斯反制裁的影响可能比战争本身更为持久。一方面，俄乌冲突下全球原铝、能源的供应扰动仍在；而另一方面，市场对俄乌冲突导致的铝供给端风险溢价有所回落，欧洲天然气、电力价格也有所下滑。若供给端无进一步刺激，市场近期关注点或将更多转向需求端。国内方面，预计后期电解铝产能仍将稳步增长，若后期投、复产顺利，至年底总产能或将达到4340万吨。在净进口量为0前提下，预计国内电解铝总供给5月将同比转正。

需求端，今年整体来看，一季度海外电解铝需求同比高增长，海外需求相对国内更为强劲。需关注的是，俄乌冲突不但对供给端形成刺激，也造成全球能源成本大幅抬升，海外通胀压力及借贷成本上升下，电解铝消费端也将受到一定抑制。3月欧美制造业PMI均有所回落。国内方面，疫情对前期铝锭出库及铝下游开工消费造成较大干扰，近期随着物流放松，下游复工复产，铝锭重回季节性去库状态。预计后期国内铝消费将呈缓慢回升状态，虽然全国疫情新增总量后期或难以快速下降，一定程度上抑制终端消费，但社会面新增的下滑将推动全国复工复产，前期积压的工业生产订单需求或将延后释放。虽然地产下行趋势难改，但国家大力发展基建下，新能源涉及的铝消费仍有较高增长潜力。另外，预计今年铝价外强内弱格局仍将持续，铝材出口仍将对国内铝消费形成拉动。

总体看，近期随着国内疫情多点爆发，未见明显控制迹象，严格的封控措施将对终端需求形成较大制约，铝价短期仍存一定回调压力。海外方面，虽然盘面对于供给端的干扰已反应较为充分，供给端溢价有所回落，但海外供给偏紧现实压力仍存，将支撑后期海外库存低位继续回落。国内方面，电解铝产能稳步释放，从全年供需平衡来看，中短期若需求能延迟释放，铝锭供需仍将偏紧，将延续去库状态；而8月后随着供应压力逐步凸显，政策刺激下终端需求的回暖力度将较为关键，若需求释放力度一般，不排除铝锭在8月后步入累库状态，因此远期需密切留意国内疫情防控状况及终端需求释放力度。

策略建议：

低多思路

风险提示：

疫情扩散超预期，大幅抑制下游需求

投产规模超预期；

俄乌冲突、欧洲能源危机缓解；

其他宏观风险；

一铝行业一周要闻回顾

1、国家统计局：中国3月份铝产量同比增长1.8%

中国3月份铝产量同比增长1.8%，达到330万吨；1-3月铝产量同比下降0.4%，至963万吨。（国家统计局）

2、国家大力保障物流与供应链修复

2022年4月18日上午，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议召开后，工业和信息化部立即行动，组织传达会议精神，要求把思想和行动统一到习近平总书记重要指示精神和党中央、国务院的决策部署上来，认真落实“民生要托底、货运要畅通、产业要循环”的工作要求，细化实化各项举措，确保重点产业链供应链稳定畅通和企业正常生产经营。（SMM）

3、 IAI：全球3月原铝产量同比减少1.55%

国际铝业协会（IAI）周三公布数据显示，全球3月原铝产量同比减少1.55%，至569.3万吨。（IAI）

4、澳大利亚对俄罗斯实施制裁后，俄罗斯从中国进口的氧化铝增加了95倍

俄罗斯此前一直从澳大利亚进口氧化铝，由于堪培拉对俄罗斯发起制裁，俄罗斯已经找到了替代——从中国进口氧化铝。如果说去年3月份俄罗斯从中国进口的氧化铝不过104吨，今年3月份，俄罗斯从中国进口的氧化铝已达到9900吨，进口量增加了95倍。（CBC金属网）

二供给端：国内投复产进度稍有放缓，但产能持续扩张

1、铝土矿：国产铝土矿价格持稳为主。3月中国铝土矿产量448.6万吨，同比下降47.9%；2月进口1030.50万吨，同比增长18.96%。

2、氧化铝：国内氧化铝价格持稳为主，而澳洲氧化铝持续回落，氧化铝进口利润由负转正；3月氧化铝进口量18.91万吨（同比-29.5%），出口量1.3万吨（同比+188.9%，主要出口到俄罗斯），净进口量17.61万吨（同比-33.2%）。液碱价格上涨，氧化铝生产成本抬升至约2930元/吨，氧化铝生产维持微利状态。

3、预焙阳极与动力煤：受石油焦上涨支撑，预焙阳极价格上涨；随着电厂日耗的回落，动力煤港口持续累库，动力煤供需紧张问题有所缓解，但后期在大秦线检修及全球煤炭紧张局面影响下，其价格仍受一定支撑。

4、废铝进口：2022年3月废铝进口量11万吨，环比增3万吨，同比持平。华南疫情对废铝回收造成一定影响，导致废铝供给有所下滑。

5、电解铝：全球库存进一步回落，后期需求为关键

1）、电解铝利润：4月初以来，电解铝生产利润有所回落，但4月中旬后再次有所回升，当前利润虽较一季度有所回落，但仍维持在相对高位。根据Mysteel，3月全国电解铝生产现金成本为14885元/吨，较2月回升169元/吨，其中广西地区成本最高。测算当下广西网电铝企现金成本约19472元/吨，现金利润约为2318元/吨。

2）、电解铝产能

减产方面，今年2 月 8 日，广西吉利百矿电解铝厂因疫情扩散，电解员工被全员拉走隔离导致电解槽被迫停产，减产42万吨产能，目前尚未复产，预计将在三季度完成复产。

复产方面，一季度云南地区贡献主要复产产能增量，下半年主要复产产能在广西和甘肃地区；截至4月14日，当周新增复产产能6万吨，22年已复产产能由210.5万吨增至216.5万吨，新增复产产能在云南。当前云南已复产产能119万吨，占已复产总产能55%。其余复产地区为贵州（10万吨）、内蒙古（31万吨）、山西（25万吨）、青海（13万吨），广西（8.5万吨）以及河南（10万吨）。目前已计划/已开启复产产能中，还有约141.7万吨产能待复产；去年减产产能中尚未计划开启复产的产能还有约24.4万吨，因此预计今年还有166.1万吨潜在复产产能。

投产方面，今年潜在投产产能共240万吨，当前电解铝企业高利润下，投产动力强，目前已投产102万吨，待投产138万吨。

根据Mysteel，2022年3月中国电解铝运行产能3998.9万吨，环比1月（3880.9万吨）增加118万吨，同比去年3月（3964.4万吨）增加34.5万吨（0.87%）。预计后期电解铝产能仍将稳步增长，若后期投、复产顺利，至年底总产能或将达到4340万吨。

3）、电解铝产量：SMM数据显示，2022年3月（31天）中国电解铝产量331.5万吨，同比减少0.9%，日均产量10.69万吨，环比增长1.6%；根据后期产能推演，预计今年在进口增量极低的前提下，国内电解铝供给将在5月同比转正。根据IAI， 3月全球电解铝日均产量环比增0.5%，同比降1.5%；中国电解铝日均产量环比增0.8%，同比降2.1%；海外电解铝日均产量环比持平，同比降0.7%。3月西欧电解铝日产环比持平，中东欧电解铝日产环比增0.7%。欧洲电解铝产量虽然环比企稳，但同比依旧下滑5.93%，处于历史同期低位。

4）、进出口：

外强内弱格局依旧维持，电解铝进口窗口持续关闭。22年3月我国电解铝进口3.9万吨，出口4.2万吨，净进口-0.3万吨（同比-103%）。预计后期电解铝净进口仍将维持低位水平。3月我国进口俄罗斯铝锭3.17万吨，环比增189.78%，需关注后期俄罗斯铝锭进口情况。

三需求端：疫情抑制下游需求，关注复工复产后需求回升情况

1、铝材

a）根据Mysteel，3月我国铝棒产量同比下滑6.43%，疫情导致运输受限，铝棒厂内库存有所累积，铝棒开工受到疫情明显制约。随着物流边际好转，汽运的回复，下游消费的边际复苏，预计铝棒开工后期将有所回升。本周铝棒维持去库状态，库存周环比下降2.6万吨，绝对库存处于历史同期低位。

b）本周铝型材开工率71.3%，环比下降4.2%；铝线缆开工率54%，环比增1%。

c）本周铝板带开工率78%，环比持平；铝箔开工率77.9%，环比下降2.8%。

2、终端消费：

1）、房地产：一季度房地产开发累计投资同比增速下降至0.7%，商品房销售面积和销售额分别同比下降13.8%、22.7%。3 月房屋施工面积同比增长1.0%，增速较前值下降0.8 个百分点。累计新开工面积同比下降17.5%，降幅较前值扩大5.3 个百分点；累计竣工面积同比下降11.5%，降幅较前值扩大1.7 个百分点。3 月当月房地产开发到位资金同比下降23.0%，降幅较上月扩大5.3 个百分点。3月在全国疫情爆发影响下，地产销售疲弱，虽然地产政策支持力度仍在持续加码，但后期销售仍是决定地产商资金到位，以及后期施工竣工量的关键，当前高频数据暂未看到销售有明显起色，后期需关注疫情防控放松后，地产刺激政策是否能真正转化为需求。

2）、汽车：3月，汽车产销分别完成224.1万辆和223.4万辆，环比分别增长23.4%和28.4%，同比分别下降9.1%和11.7%。虽然汽车总体生产表现不佳，但3月用铝比重较高的新能源汽车依旧维持高速增长，产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍，市场渗透率为21.7%。前期疫情导致上海汽车原料供应运输受阻，汽车生产停滞，而近期随着国家大力推动复工复产，上汽、特斯拉等大型汽车生产商逐步复工，原材料供应链也逐步修复，后期汽车产量或有所提升。而需关注的是，俄乌冲突下，汽车生产原料大幅上涨，导致汽车生产成本上升，从而导致多家车企涨价，一定程度上或将抑制整体汽车消费需求。

3）、外需：铝材出口占铝下游需求16%左右，今年海外铝供给紧张将国内外价差迅速拉大，铝材出口利润仍维持高位。2022年3月未锻轧铝及铝材出口59.44万吨，同比去年同期增长34%。预计铝材出口将成为今年国内铝需求的较高推动力。

4）、电力：受3月疫情影响，施工进度放缓；但在今年“适度超前开展基建”政策倡导下，预计后期电力用铝仍将实现高增速。我国1-3月新增220千伏及以上线路长度累积同比下降14.91%；1-3月电网基本建设投资完成额累计同比增长15.1%，电源基本建设投资完成额累计同比增长2.5%。2022年国家电网计划发展总投入5795亿元，其中电网投资5012亿元，同比增长 8.84%，年度电网投资计划首次突破5000亿元。今年，国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。另外，预计今年新增光伏装机将有较高增量。今年1-3月，太阳能(000591)发电新增装机13.21GW，同比增长147.8% 。

5）、家电：3月冰箱产量同比降10%，空调产量同比增0.5%，洗衣机产量同比降8.4%，冷柜产量同比降29.4，彩电产量同比增2.7%。一季度原料价格上涨推高家电售价，加之疫情抑制消费需求，家电表现较为疲弱；关注后期疫情缓解后，家电消费是否会延迟集中性释放。根据奥维云网，随着二季度供应链的修复，复工复产后消费的增长，冰箱、空调、清洁电器零售额规模都呈现同比增长趋势，其他像洗衣机、彩电、厨电、热水器、小家电等品类的量额降幅也有所收窄。