内外棉价格倒挂刷记录，消费疲态尽显

当前棉纺市场，外强内弱格局难以打破，内外棉价格持续倒挂，如图1所示，自2022年3月22日至今，内外价差呈负值已1月有余，持续时间刷新历史记录，最大差值2252元/吨。内外棉价差何时修复，以什么方式修复？

图1 2022年内外棉价格走势图

近3个年度国内棉花供需形势变化较大，因2020年全球新冠疫情爆发，2019/20年度我国棉花消费量大幅收缩；2020/21年度我国棉花丰收，且消费快速恢复，USDA公布的数据甚至高于2018/19年度消费水平；2021/22年度棉花产量低于前4个年度均值，同时新疆棉区加工产能连续增加，因而，棉价顺势站上了十年高点，高成本、低销售进度成为短期棉价下跌的缓冲带。

然而，国内棉花消费下滑趋势已愈发明显。截止4月23日，2021/22年度中国棉花累计公检量542万吨，部分棉花未参与入库公证检验工作，据Mysteel农产品(000061)了解，棉花加工进入尾声，预估总产量580万吨左右。2021年9月至2022年3月，中国累计进口棉花98.44万吨，主要为美国棉花40.23万吨，占比40.87%，巴西棉39.46万吨，占比40.08%，印度棉4.51万吨，占比4.58%。2022年4月22日，Mysteel农产品统计的工商业库存较2021年8月底数值约增加20万吨，经计算可大致预估近8个月时间，棉花消费量仅470万吨左右，较2020/21年度同期值大幅减少。因而，国内基本面疲软形势使得棉价上涨乏力，对于国际棉价上涨只能望尘莫及。

国家统计局数据显示，2022年3月衣着类居民消费价格指数环比增长0.4%，同比增长0.6%，3月服装鞋帽、针纺织品类商品零售类值仅960.2亿元，同比下降14.99%，较1-2月均值下降19.37%，3月穿类实物商品网上零售额累计增长值为0.9%，较2月下降3个百分点，同比下降29.7%。3月美国消费者价格指数（CPI）环比上升1.2%，超出市场普遍预期，同比增长8.5%，同比涨幅创1981年12月以来最大值，其中汽油、住房、食品指数的增长是消费者价格指数增长的最主要的因素。国际棉价居于十年历史高点，价格影响需求，在正常情况下，市场需求会按照和价格相反的方向变动，近期USDA发布的2021/22年度陆地棉周度销售数据连续五期下滑，连续两期刷新市场年度最低。因此，笔者认为，在商品大通胀环境下，对于纺织品服装等非必需品消费将受到较大影响，全球棉花消费亦将被抑制。

综上所述，国内棉纺基本面积弱，通胀影响纺织品服装终端消费，为抑制通胀，货币政策倾向收紧，因此，中长期棉价走势偏空，内外棉价差回归仍需时日，但过程或主要伴随着国际棉价大幅回落。