郑棉逆势反弹，五一节后能否继续上涨？

4月28日，郑棉期货主力合约收盘价报21735元/吨，涨620元/吨，涨幅2.94%，其主要受跟随昨日ICE美棉涨走势因素以及近期人民币贬值影响。这突如其来的一波涨势，结束了近一个月以来的震荡行情，打破了棉花市场的宁静氛围，不禁让棉花行业人士眼前一亮。眼看，五一假期临近，节后棉价能否继续上涨，重新开启一片新的曙光，且让笔者从棉花基本面情况进行具体分析。

现货价格阴跌 轧花厂出货心态积极

图1 2020-2022年国内3128B棉花价格走势图

现货方面，近期国内棉花现货价格呈现阴跌态势，市场交投维持清淡，下游买兴不足。据Mysteel农产品(000061)数据跟踪，4月28日，国内棉花3128B新疆机采棉均价22721元/吨，较27日价格基本持平，现货市场跟涨乏力。较上月环比下跌533元/吨，跌幅2.30%，较春节开工第一天跌812元/吨，跌幅3.45%。受轧花厂加工成本支撑，一季度棉花现货价格趋势整体表现坚挺，但进入二季度，现货价格逐渐呈现阴跌态势。主要原因，一是当前轧花厂销售进度不到50%，较2021年落后40个百分点左右，迫于资金成本压力增加，银行贷款期限将至，轧花厂只能被迫让利出货，销售意愿有所增强。二是下游纺企订单行情表现低迷，原料补库刚需采购，市场消费信心不足。

社会库存较同期偏高 供应端充裕

图2 20119-2022年棉花工商业库存统计

供应端方面，目前棉花社会库存高位运行，供应端表现充裕。截止到4月22日棉花商业库存为418.24万吨，较上月减少29.09万吨，环比减幅6.50%，较2021年增加56.41万吨，同比增幅15.60%。工业库存方面，截止到4月22日，棉花工业库存为65万吨左右，环比减少3.00%，同比减少23.53%。当前棉花工商业总库存为483.24万吨左右，较2021年同比增加9.60%，按照一、二季度市场棉花消耗能力来看，市场供应端环境较宽松，加之下游纺企按需补库，谨慎采购棉花，当前棉花市场去库压力凸显。

下游纺企开机下降 订单不足

图3 2020-2022年纺企开机负荷

需求端方面，近期下游纺企开机负荷能力下降，订单跟进乏力，节后订单难有放量。据Mysteel农产品数据，截至4月22日，下游纺企开机负荷为70.5%左右，较2021年下降12.95%。由于纱厂“金三银四”旺季行情彻底落空，纺企后续订单不明朗，开机负荷能力逐渐下降，个别区域已出现停产放假情况。据笔者调研，目前山东菏泽区域纺企开机率不到50%，个别小型规模厂家至今已放假30多天，目前仍未复产复工。

库存方面，据Mysteel农产品调研数据显示，截至4月22日，全国主要地区纺企纱线库存为30.2天，较上周增加0.7天，环比增幅2.37%，同比增幅111.39%。因终端需求疲软，加之国内防控防疫措施升级，货物物流受限，也进一步加剧国内纺企受挫困境，纱企成品库存逐渐积压。

整体来看，虽然郑棉期货在外盘偏强走势带动下，短期出现逆势反弹趋势，但在国内棉花供松需弱格局下，预计节后棉花价格上涨空间有限，或将仍维持震荡趋势。节后需重点关注5月份美联储加息政策、北半球植棉天气变化以及国内纺企接单情况。