PTA检修兑现不及预期，下游仍恢复偏慢

一、PX加工费持续坚挺

PX供应方面，浙石化总体负荷仍在60%-70%，计划5月提负，但未兑现。海南炼化推迟至6月上旬重启，日本Eneos鹿岛68万吨计划5月检修三个月，SKGC/JX100万吨5月计划检修1个月，总体亚洲PX5月仅小幅累库，最紧时期已过，但总体库存绝对水平仍偏低，6月仍有去库预期，PX加工费预期持续高位震荡。

二、PTA检修兑现不及预期

（1）此前传闻逸盛新材料360万吨有可能5月检修预期，然而在5月9日原5成负荷的360万吨提至满负荷。逸盛大化375万吨如期5.10开始检修。逸盛海南200万吨5月下有检修计划。5月TA检修未全部兑现背景下，转折为累库周期。PTA加工费有可能回落。

三、下游聚酯恢复仍慢

（1）终端订单恢复仍慢，长丝仍亏损背景下提负慢。（2）江阴疫情背景下，当地短纤供应受明显影响，华宏停车、三房巷(600370)运输问题，预期短纤加工费短期有持续反弹。

策略（1）谨慎观望。原油区间震荡，PX加工费坚挺，PTA加工费回缩预期。（2）短期做扩PF加工费。（3）跨期套利：观望。

风险：原油价格大幅波动，PTA工厂检修兑现的情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。