橡胶：复工复产预期，橡胶反弹

观点概述：

供应在缓步季节性增加中：

海南的全面开割继续推迟到6月份。其余地区增产较为确定。云南地区浓乳厂争抢干胶厂的原料现象较为严重。全乳产量低于预期。国外产地，降雨较多，会影响短期的割胶。

受复工复产影响，需求可望短期反弹。

复工复产预期下，需求预期可能改善。因此价格在此预期下有望继续反弹。但目前经济压力较大，需求恢复举步维艰。

策略建议：

中线：09合约继续谨慎。

短线：09合约在13000元/吨附近逢低建多。预计不超过13500元/吨。

风险提示：

经济大规模衰退，需求断崖下跌。

一

主产国

1) 降雨情况

过去七天，中南半岛地区有较大降雨。大抵分布在85-105mm范围之内。比5年均值高约25-75mm之间。马来西亚、印尼等地降雨在45-75mm之间。

未来7天，降雨也主要集中在中南半岛一带。部分地区降雨预计在75-105mm之间。老挝大部地区泰国东北地区泰国西北地区降雨可达到135mm以上 。

2) 东南亚进展

i) 泰国

泰国南部降雨过去一周降雨在81.7mm，比前一周下降16%。泰国北部降雨51.7mm，比前一周下降34%。整个降雨环比有所减少。

泰国原料普遍上涨。胶水与上周持平，杯胶上涨1.7%。烟片上涨2.0%。

本周加工利润下跌。标胶加工利润上涨11美元/吨至41美元/吨。烟片加工利润上涨27美元/吨至157美元/吨。烟片利润上涨主要是因为白片价格回落而烟片价格却同时上涨。

2022年3月，泰国出口天然橡胶36.04万吨，对中国出口橡胶13.2万吨，占比36.63%。

ii) 印度尼西亚

印尼的降雨总体较前一周大幅减少。印尼苏门答腊北部这周共降雨32mm，环比下跌56%；苏门答腊南部共降雨51.1mm，环比下降26%。

印度尼西亚3月的产量为28.87万吨，同比增长2.78%。

2022年3月，印度尼西亚出口橡胶23.59万吨，对中国出口橡胶1.62万吨，占比7%。印度尼西亚的橡胶主要供欧美市场。

iii) 马来西亚

马来西亚本周降雨84.9mm，环比上周下跌28%。

马来西亚3月产量3.9万吨，同比增长8.03%。

2022年3月，马来西亚出口橡胶9.9万吨，其中对华出口2.73万吨，占比28%。

二

需求端

1) 国内需求

轮胎开工小幅回落。山东全钢开工率下跌1.11%至54.19%；半钢开工上涨1.51%至62.23%。

2) 配套需求

汽车销量出现同环比均下跌。4月乘用车销量96.5万辆，同比43.36%，环比下跌48.23%；商用车销量21.58万辆，同比下降60.6%，环比下跌41.6%。

重卡同比环比均呈下降之势。4月的重卡销售量为4.38万辆，环比下降43%，同比下滑78%。

重卡是全钢胎需求的主要去处。重卡消费的不佳拖累轮胎的配套消费。

3) 替换需求

国内疫情有所缓和，近7日新增病例平均212，已经有显著下降。疫苗接种率上升，百人接种量已经上升至233.1人。疫情的缓和意味着防疫政策可以适当放松，需求预计可能有所恢复。

货运流量指数出现回升。最近5月11日达到93.55，和7天前76.57相比上升16.98，涨幅22%。

货远量总计回落，2022年3月，我国货运量总计42.48亿吨，环比增长40.4%。物流业景气指数4月下降5至44.4。

主要是货运量指数看，货运需求可能在回升。后期复工复产加强，货运物流的活动指数可能会较前有所恢复。

4) 出口

4月轮胎出口同比下降。半钢出口19.53万吨，同比下降9%；全钢出口34.98万吨，同比下跌2%。

三

价差

Ru09-泰混的价差有小幅回落，因期价略有回升。周五该价差为435元/吨，较节前460元/吨回落20元/吨。最近该价差最高570元/吨。

全乳与ru09的价差近期大幅上升，已经回升至-185元/吨，上周为-260元/吨，上涨75元/吨。现货近期的强势大过期货。

Ru与NR的价差回落，从上周的1985元/吨回落130元/吨至1855元/吨。NR表现强过ru。

1-9价差近期出现小幅回落。周五1-9价差为1100元/吨，比节前下跌5元/吨。

1-9价差表现非常稳定。从4月开始有两个月稳定在1000-1100元/吨上下。

全乳对合成胶的价差过节后小幅回落，全乳对顺丁的价差从上周的-900元/吨跌至-1075元/吨，下跌175元/吨。全乳与丁苯1502的价差与下跌125元/吨至625元/吨。

全乳与3L的价差上升75元/吨至50元/吨。全乳与泰混的价差回落，从75元/吨下降50元/吨至25元/吨。

四

库存及仓单

青岛库存上涨。区内外库存上涨1.01万吨至40.65万吨，环比上涨2.55%。区内库存上涨0.09%至10.91万吨，区外库存上涨3.48%至29.74万吨。

Ru仓单继续小幅累加，仓单过较节前增加690吨，至25.47万吨。交易所库存约为26.93万吨，较节前增加2224吨。

20号胶仓单平稳。20号胶库存9.6万吨，环比上周上涨7.61%；仓单10.24万吨，环比上周上涨5.88%。