沪铝|情绪依然偏空，基本面略有弱化

本报告完成时间 | 2022年06月26日

利多：

1、铝土矿主要港口到货量下滑，国内铝土矿供应持续偏紧，碱液价格小幅上涨，氧化铝生产成本上行，对价格有所支撑。夏季用电高峰临近，动力煤供应偏紧，价格高位运行，电解铝成本支撑仍存。

2、6月国内电解铝新增投产有限，前期投产产能开始稳定产出，供应压力略有增加。随着铝价大幅回落，高成本地区铝厂再次陷入亏损，后续投产动能不足。

利空：

1、欧美地区制造业PMI指数下跌幅度较大，加剧了市场对于经济衰退的预期。其中欧元区6月Markit制造业PMI初值为52，预期53.9，前值54.6。美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。

2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅减少0.4个百分点至66.7%。建筑型材及铝板带箔等板块均出现新增订单不足的情况，且7-8月份为传统消费淡季，仅汽车用铝及光伏等方面用铝订单较为乐观。

小结：美联储上调了后续的加息计划，市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓，而6月欧美地区制造业PMI指数大幅下滑加重了市场的忧虑。就铝基本面而言，目前呈现多空交织局面，上游铝土矿供应偏紧，成本支撑较为有力。国内供应端压力仍存，但新增产能有限。下游加工企业开工率略有回落，建筑型材及铝板带板块反映新增订单不足，叠加传统消费淡季来临，下游接货积极性不高。短期铝价仍将偏空运行。

操作策略：

宏观风险仍存，基本面略有转弱。预计07合约下周波动区间18500-19200元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

一

行情回顾

本周沪铝持续下跌，价格重心明显下移。周初电解铝社会库存持续去化，铝价宽幅震荡为主。周中欧美地区制造业PMI数据表现不佳，同时美联储再次表明压制通胀的决心，市场普遍预期7月将加息75BP，加剧了市场对于经济衰退的担忧。大宗商品持续承压下行，有色板块录得较大跌幅，本周铝价跌幅4.02%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：衰退预期升温，景气周期回落

美国5月成屋销售总数环比下降3.4%，连续第四个月下降，至年化541万户，创2020年6月以来新低。其中，共有公寓和合作公寓的销售量比上个月下降了1.6%；独栋住宅的销售量比4月份下降了3.6%。由于美联储正在积极提高利率，以努力抑制四十年来最快的通货膨胀，这促使抵押贷款利率上升到2008年以来的最高水平。与此同时，房屋价格继续上涨，抑制了全国各地潜在买家的负担能力。

美国至6月11日当周续请失业金人数131.5万人，预期131.5万人，前值131.2万人。美国至6月18日当周初请失业金人数四周均值22.35万人，前值21.85万人。由于劳动力市场状况仍然紧张，上周新申请失业救济金的美国人数量有所下降。报告显示，裁员主要发生在技术和住房部门，后者的活动有所缓和，抵押贷款利率因通胀预期上升和美联储加息而上升。

由于制造商受到需求不足、供应链日益紧张和价格飙升的影响，欧洲两个最大经济体的制造增长大幅放缓，进而带动欧洲的制造活动放缓。法国6月Markit制造业PMI初值为51，预期54，前值54.6。德国6月Markit制造业PMI初值为52，预期54，前值54.8。欧元区6月Markit制造业PMI初值为52，预期53.9，前值54.6。随着德国和法国放松疫情管控带来的经济提振作用逐渐消退，6月制造活动指标降幅超过预期。

美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。因快速上升的通货膨胀降低了服务需求，并导致工厂订单和生产的全面收缩，美国商业活动在6月份显著放缓。美国密歇根大学6月份较长期消费者通胀预期终值，从最初报告的十四年高点回落，受访者目前预计未来5至10年通胀率将上升3.1%，低于3.3%的初值。

2、国内宏观：托底政策继续加码，市场情绪逐渐回暖

国务院常务会议指出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，加大汽车消费支持的政策，包括活跃二手车市场，促进汽车更新消费；支持新能源汽车消费，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题；完善平行进口政策，支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。

房产交易市场继续回暖，本周30城商品房成交面积持续上升，同比降幅4.4%，其中，一线、二线城市商品房成交面积大幅上行。地市方面，100城土地成交规模降幅持续扩大，溢价率回落至3.5%。汽车消费逐步回暖，本周乘用车销售继续回升，厂家日均零售量5.9万台，同比增幅41.7%。电影市场票房周度同比降幅持续遇冷，录得-44.7%。

3、库存情况：电解铝库存周度去库6.8万吨

据上海有色统计，6月23日，国内电解铝社会库存：上海地区3.7万吨，无锡地区28.3吨，南海地区18.5万吨，杭州地区6.0万吨，巩义地区8.6万吨，天津8.0万吨，重庆0.3万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计75.1万吨。较上周四库存下降3.4万吨。其中分地区看，无锡和佛山地区仍是持续降库，价格持续下跌，价格偏低，有出现部分采购补库现象，且叠加库存隐忧到货量偏少，库存呈现持续去库。巩义地区库存开始出现累库现象，一方面到货量有所增加，另一方面，目前下游接货意愿较差，出货不畅，库存出现累积。

4、持仓情况：持仓量大幅增加

截至6月24，上期所铝总持仓439138手，较上周411802增加27336手，本周铝价大幅下跌，总持仓量大幅增加，以空头增仓为主。

三

结论与操作建议

美联储上调了后续的加息计划，市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓，而6月欧美地区制造业PMI指数大幅下滑加重了市场的忧虑。就铝基本面而言，目前呈现多空交织局面，上游铝土矿供应偏紧，成本支撑较为有力。国内供应端压力仍存，但新增产能有限。下游加工企业开工率略有回落，建筑型材及铝板带板块反映新增订单不足，叠加传统消费淡季来临，下游接货积极性不高。短期铝价仍将偏空运行。

策略

宏观风险仍存，基本面略有转弱。预计07合约下周波动区间18500-19200元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

作者姓名：王贤伟