沪铝：消息面刺激，铝价偏强运行

CFC金属研究

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本报告完成时间 | 2022年08月07日

利多：

1、上周嘉能可宣布暂停其在欧洲的一家锌冶炼厂生产的消息，该消息引发了有色板块的集体反弹，其中锌铝两个品种涨幅明显。背后的逻辑在于欧洲天然气持续紧缺，导致当地电力成本持续走高，高能耗金属将面临更大的减停产威胁。

2、当月08 合约净多头持仓在不断增加，大资金挺价意愿比较明显。目前上期所铝库存仓单数量处于近几年低位，且受仓单质押事件影响后，市场可交割货源有所减少。考虑到当月合约总持仓量较大，存在潜在的逼仓风险。在此背景下，没有交割货源的持货商和投机资金不敢贸然在当月增加空头头寸，短期多空力量平衡打破，铝价维持偏强运行。

利空：

1、消费端持续走弱，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.4个百分点至65.6%。本周铝板带箔及铝型材板块开工下行，周内铝线缆及合金板块开工率继续持稳，原生及再生合金板块受高温假等影响下游提货积极性较低。整体来看，铝下游各版块受制于淡季效应开工继续下滑，需求不足背景下短期铝下游企业开工率将难以回升。

2、随着铝价反弹，上游冶炼企业利润回升，供应端压力持续释放。目前现货端成交较为清淡，下游刚需采购为主，预计下周电解铝库存保持消费累增的状态。

小结：7月美国非农数据表现较好，市场开始交易美联储9月加息75基点的预期，宏观情绪偏空。消息面嘉能可停产欧洲锌冶炼厂的消息，加剧了当期铝减产的担忧，LME铝价走高。我们认为后期欧洲地区减产的产能数量偏低，对全球铝供应影响有限，后期铝价走势受国内基本面影响更大。目前来看基本面仍呈现供强需弱的局面，现货库存小幅累增，压制铝价反弹空间。期货端存在逼仓风险，对铝价有支撑作用。短期铝价高位震荡概况较大。

操作策略：

消息面短期对铝价有较强刺激，基本面偏空格局未变。预计09合约下周波动区间18000-18700元/吨，操作上建议逢高轻仓试空。

一 行情回顾

本周沪铝先抑后扬，价格重心小幅回升。周初电解铝社会库存小幅增加，叠加现货市场交投不佳，铝价出现较大回落，价格一度跌破18000元/吨。周中嘉能可传出将对欧洲一锌冶炼厂停产，市场对于欧洲地区高能耗金属发生减产的忧虑加剧，LME铝价跟随走高。临近周末库存小幅去库，铝价再次走强，报收18515元/吨，本周铝价跌幅0.88%。

二 价格影响因素分析

1、国际宏观：景气周期继续下滑，美国非农意外走强

欧元区制造业PMI终值由6月的52.1降至7月的49.8，较初值上调0.2但仍位于荣枯线以下，创2020年6月以来新低。除采购库存外，PMI 的每个子成分都对该指标产生了负向影响。

美国7月Markit制造业PMI终值 52.2，还属于经济扩张区间，但低于市场预期和前值，扩张放缓，其中新订单指数连续第二个月下降，新订单量的放缓反映出市场需求的走弱。

纽约联储公布最新的全球供应压力指数。数据显示，随着港口拥堵和其他阻碍因素缓解，全球7月份供应链压力已经连续三个月下滑，降至2021年1月以来的最低水。

美国7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远高于市场预期的25万人，并且6月非农还从37.2万人上修至39.8万人。非农数据公布之后，美国利率市场交易工具显示9月份加息75个基点的概率再次上升。

2、国内宏观：景气周期下滑，终端消费反弹

7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，低于6月1.3个百分点，仍位于扩张区间。7月制造业就业指数录得2020年5月以来最低。调查显示，用工收缩与企业削减成本、销售低迷、员工自愿离职后没有填补空缺有关。受益于部分大宗商品价格下降，7月制造业购进价格指数在扩张区间大幅回落，降至年内最低；销售端受需求疲软抑制较大，出厂价格指数连续第三个月低于荣枯线，降幅扩大，不过消费品出厂价格上升。

房市销售改善，本周30城房市日均成交规模同比录得-10.7%，跌幅继续收窄。地市方面，第二批集中供地带动100城土地成交规模同比维持正值。本周汽车销售景气度保持较高水平，汽车销量同比录得14%，7月狭义乘用车零售量同比录得17.2%。

3、库存情况：电解铝库存周度累库0.7万吨

据上海有色统计，8月4日，国内电解铝社会库存：上海地区3.6万吨，无锡地区22.0吨，南海地区19.2万吨，杭州地区5.8万吨，巩义地区7.4万吨，天津7.8万吨，重庆0.3万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计67.8万吨。较上周四库存下降1.1万吨。较上周四库存增加0.7万吨，分地区看，无锡地区到货量有限，周内仍呈现降库趋势至22万吨；巩义地区本周周内库存小幅增加，但到货量尚未显现，上周环比仍是降低趋势。且本周巩义地区新增炬申仓库点统计数据。佛山南海地区，连续3周累库后，本周周内库存持稳，增幅放缓。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至8月5日，上期所铝总持仓406534手，较上周403703增加2831手，本周铝价小幅反弹，总持仓量小幅增加，以多头增仓为主。

三 结论与操作建议

7月美国非农数据表现较好，市场开始交易美联储9月加息75基点的预期，宏观情绪偏空。消息面嘉能可停产欧洲锌冶炼厂的消息，加剧了当期铝减产的担忧，LME铝价走高。我们认为后期欧洲地区减产的产能数量偏低，对全球铝供应影响有限，后期铝价走势受国内基本面影响更大。目前来看基本面仍呈现供强需弱的局面，现货库存小幅累增，压制铝价反弹空间。期货端存在逼仓风险，对铝价有支撑作用。短期铝价高位震荡概况较大。

策略

消息面短期对铝价有较强刺激，基本面偏空格局未变。预计09合约下周波动区间18000-18700元/吨，操作上建议逢高轻仓试空。

作者姓名：王贤伟

期货投资咨询从业证书号：Z0015983

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